что такое скорректированная чистая прибыль
Скорректированная чистая прибыль
Опубликовано 08.06.2021 · Обновлено 08.06.2021
Метрики, отражающие прибыльность на различных этапах, обычно используются для оценки относительной финансовой устойчивости компании. Однако, когда приобретенный актив, а не просто смотрят на его чистую прибыль.
Скорректированная чистая прибыль – это показатель того, сколько будет стоить бизнес для новых владельцев.Хотя можно предположить, что первичный доход остается стабильным, пока нормальная деятельность остается стабильной, некоторые виды расходов и потоков доходов меняются при переходе бизнеса из рук в руки.Скорректированная чистая прибыль учитывает эти факторы,в дополнение к компании в нижней строке.
Определение скорректированной чистой прибыли
Расчет скорректированной чистой прибыли начинается, как следует из названия, с чистой прибыли. Чистая прибыль – это сумма всех доходов, расходов, долгов, налогов, процентов и дополнительных доходов за определенный период. Как и другие меры бухгалтерского учета, он подвержен манипуляциям посредством таких вещей, как агрессивное признание выручки или сокрытие расходов. Чистая прибыль – это наиболее полный показатель рентабельности деятельности компании. Однако при новом владельце эти операции могут измениться.
Одно из серьезных изменений может касаться заработной платы нынешних владельцев и менеджмента компании. Многие владельцы бизнеса платят себе заработную плату ниже рыночной, чтобы помочь бизнесу на ранних этапах, или получают разницу в дивидендах в конце финансового года. Если новый владелец нанимает кого-то для ведения бизнеса по рыночной ставке, требуется определенная сумма дохода, чтобы покрыть это повышение заработной платы.
Потенциальные покупатели должны знать, с каким капиталом они должны работать, чтобы покрыть все изменения, которые они осуществят в качестве новых владельцев.
Чтобы оценить стоимость компании в этом контексте, различные расходы добавляются к чистой прибыли. Помимо заработной платы владельцев и руководства, это включает в себя деловые расходы текущего владельца и арендная плата, если имущество не принадлежит.
Чистая прибыль учитывает все фактические расходы и доходы, полученные за определенный период, в то время как скорректированная чистая прибыль отражает только те цифры, которые не изменятся при новом владении.
Что такое EBITDA
В новой рубрике объясняем бизнес-показатели простым языком. EBITDA — это прибыль компании до вычета налогов, амортизации и процентов по кредитам
Разберемся, зачем считать EBITDA, если можно не считать и отслеживать только прибыль.
Формула расчета EBITDA
EBITDA — это финансовый показатель, который рассчитывается по формуле:
Выручка − (Себестоимость продукции без амортизации + Операционные расходы) = EBITDA
Разберемся, что есть что в этой формуле:
Данные о выручке, себестоимости и операционных расходах есть в бухгалтерском отчете о финансовых результатах. Он так и называется.
В чём смысл показателя
EBITDA показывает рентабельность — насколько эффективно работает компания.
Лучше на примере: есть две компании, по отчетам у них одинаковая прибыль. Если рассчитывать рентабельность по прибыли, она будет одинаковой. И может показать, что обе компании эффективны.
Но первая компания платит по кредитам, а вторая нет. Первая компания обгонит вторую, как только расплатится с кредитами. Этого не показывает расчет рентабельности по прибыли, но показывает расчет по EBITDA.
Пример расчета рентабельности по EBITDA
Компании «Томатино» и «Апельсин» занимаются разработкой мобильных приложений. Сравним их рентабельность по чистой прибыли и по EBITDA.
Рентабельность по чистой прибыли. Чтобы посчитать рентабельность по чистой прибыли, используют формулу:
чистая прибыль х 100% / выручку
где чистая прибыль — это выручка минус себестоимость, амортизация, операционные и другие расходы, проценты по кредитам, налоги, а выручка — все доходы компании.
Как считать EBITDA
И зачем это делать
Когда инвесторы хотят оценить привлекательность компании, они сравнивают различные финансовые коэффициенты. Эти коэффициенты рассказывают о состоянии компании и ее проблемах. EBITDA — один из показателей эффективности компании.
Что такое EBITDA
EBITDA — Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization — это прибыль компании до вычета процента по кредитам, налога на прибыль и амортизации по основным нематериальным активам. EBITDA показывает реальную прибыль компании без поправок на факторы, которые не касаются операционной деятельности.
Этот финансовый коэффициент стали часто использовать с 1980-х годов для анализа закредитованности компаний. Единого метода расчета EBITDA на сегодняшний день нет, поэтому в разных источниках можно найти разные данные.
EBITDA интересна инвесторам и аналитикам, потому что можно сравнивать компании из разных стран с разной налоговой нагрузкой. Аналитики смотрят на этот показатель для анализа кредитоспособности предприятия. Собственники или крупные инвесторы могут учитывать его, когда запускают новые продукты или обдумывают слияние и поглощение.
Чем отличаются EBIT и EBITDA. EBIT — это прибыль до вычета налога на прибыль и начисленных процентов по кредитам. То есть этот показатель не учитывает амортизацию по основным средствам и нематериальным активам:
EBIT = Чистая прибыль + Налог на прибыль + Начисленные проценты по кредитам
Еще можно рассчитывать по формуле:
EBIT = Выручка − Операционные расходы
По смыслу EBIT ближе к свободному денежному потоку.
Чем отличается EBITDA от операционной прибыли. Операционная прибыль связана с коммерческой деятельностью компании и показывает ее успех.
Операционная прибыль = Выручка − Себестоимость − Коммерческие, административные и общие издержки − Иные операционные издержки
Расчет операционной прибыли начинается с выручки, а расчет EBITDA начинается с чистой прибыли. На чистую прибыль влияют неоперационные прибыли и убытки, а также единоразовые расходы и доходы. Таким образом, операционная прибыль учитывает только коммерческие расходы, а EBITDA учитывает и неоперационные расходы.
Скорректированная EBITDA — это модифицированный показатель. Разные компании могут вычитать из EBITDA разные статьи.
За счет корректировок компания может приукрасить результаты, а скорректированная EBITDA может быть на 30—40% выше.
Например, Lenta LTD вычитает убытки от разовых неоперационных расходов или изменения учетных оценок:
Плюсы и минусы EBITDA
Аналитики используют EBITDA, потому что показатель очищен от влияния разных систем налогообложения и учета. Он позволяет быстро сравнить деятельность компаний по крайней мере из одной отрасли.
Минус EBITDA в том, что показатель игнорирует многие важные параметры бизнеса. Например, чем выше оборачиваемость запасов, тем лучше, но EBITDA не учитывает этот показатель. Еще не учитываются инвестиции в производство, хотя они сильно влияют на будущие результаты компании. Наконец, в разных странах ставка налога может отличаться в несколько раз, а при прочих равных чем меньше налоговая нагрузка, тем лучше для бизнеса.
Таким образом, EBITDA не должна быть единственным показателем для оценки бизнеса и принятия управленческих или инвестиционных решений. Некоторые специалисты по финансам вообще не рекомендуют использовать EBITDA.
Как рассчитать EBITDA и где найти готовые данные
Крупные компании в своих финансовых отчетах и на сайтах публикуют EBITDA. Как правило, они поясняют, как считают этот показатель, поэтому инвесторам не надо тратить время на расчеты.
Формула расчета EBITDA. Самостоятельно считать EBITDA необязательно. Показатель можно найти в финансовых отчетах крупных компаний и на справочных сайтах, например на « Кономи-ру ».
Те, кто любит математику и бухгалтерский учет, могут подсчитать EBITDA двумя основными способами. Первая формула начинается с чистой прибыли. Эту формулу еще называют расчетом «снизу вверх»:
EBITDA = Чистая прибыль + Начисленный налог на прибыль + Начисленные проценты по кредитам + Амортизация основных средств и нематериальных активов
Исходные данные можно найти в консолидированной отчетности. Но в этой формуле может быть много неоперационных расходов и доходов, а также единоразовые прибыли и убытки. Точные данные без корректировки по этой формуле получить нельзя.
Вторая формула начинается с выручки:
EBITDA = Выручка − Себестоимость товаров или услуг − Коммерческие, административные и общие расходы + Амортизация основных средств и нематериальных активов
Эти данные учитывают только операционные результаты, но сама формула сложнее.
«Газпром» рассчитывает EBITDA иначе и подробно формулу в финансовом отчете не раскрывает:
Расчет EBITDA по РСБУ. В РСБУ показателя EBITDA нет, но есть показатель EBIT. Для расчета по РСБУ инвестору нужно подставить в формулу значения соответствующих строк из баланса и приложений к нему. Как правило, амортизацию основных средств и нематериальных активов включают в себестоимость. Посчитать EBITDA по РСБУ в чистом виде сложно.
Пример расчета EBITDA по данным ПАО «Калужская сбытовая компания». Данные для расчета я взяла из финансовой отчетности по РСБУ и по МСФО за 2018 год. Свои расчеты сверила с « Кономи-ру ».
Инвестиционные показатели на основе EBITDA
Рентабельность по EBITDA показывает доходность основной деятельности компании — прибыль без учета затрат на выплату процентов по кредитам, уплату налога на прибыль и амортизацию. Это уровень прибыли до всех отчислений, или создаваемая компанией стоимость.
Например, EV/EBITDA ПАО «Калужская сбытовая компания» за 2018 год — 11,02. Это значит, что компании понадобится 11 прибылей до уплаты налогов, процентов и амортизации, чтобы окупить свою стоимость.
Коэффициент Debt/EBITDA показывает уровень закредитованности компании, то есть может ли компания обслуживать и возвращать долги. ЦБ считает, что закредитованными являются организации, у которых показатель больше 4.
Некоторые российские компании рассчитывают свои дивиденды в зависимости от этого показателя. Например, ПАО «Полюс» в положении о дивидендной политике обещает выплачивать дивиденды в размере 30% от EBITDA каждые полгода, если отношение чистого долга к скорректированной EBITDA составляет менее 2,5.
Показатель EBITDA. Что это такое и как его считать
Почти все компании при публикации финансовой отчетности указывают такой показатель, как EBITDA. Понимание принципа расчета и того, для чего он используется, необходимо каждому инвестору.
Согласно определению EBITDA (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) — это прибыль до вычета процентов, налога на прибыль и амортизации активов.
Данный показатель не является стандартизированным бухгалтерским показателем, т.е. вы не сможете найти его в отчетности компании. Менеджмент компании рассчитывает EBITDA отдельно и использует его для наглядности финансового положения компании.
Показатель EBITDA начал использоваться в 1980-х годах для анализа способности компании обслуживать долги. В сочетании с чистой прибылью показатель служил источником информации, например, о том, какую сумму процентных платежей по задолженности может обеспечить компания в ближайшей перспективе. Данный показатель и сейчас продолжает использоваться для анализа кредитоспособности компаний. Многие кредиторы зашивают в ковенанты нормативы по отношению чистого долга к EBITDA. Принято считать нормой данное отношение на уровне не выше 3х.
Существует два основных метода расчета показателя EBITDA:
1. Более простой, но более надежный метод — «Сверху вниз».
EBITDA = Операционная прибыль + Расходы на амортизацию основных средств + Расходы на амортизацию нематериальных активов
Таким образом, мы принимаем тот факт, что операционная прибыль является основным источником дохода фирмы. Разница EBITDA от операционной прибыли заключается только в начисленной амортизации, которую мы возвращаем. Иначе этот показатель называют OIBDA, но, тем не менее, многие компании именно так производят свои расчеты.
Преимущество данного метода в его простоте: пользователю отчетности при расчете показателя тяжело допустить ошибку, и вместе с этим менеджменту компании крайне трудно ввести в заблуждение акционеров.
2. Более сложный, теоретический метод, который напрямую следует из названия показателя — «Снизу-вверх».
EBITDA = Чистая прибыль + Процентные расходы + Налоги с прибыли компании + Амортизация основных и нематериальных активов
Этот метод означает, что мы начинаем расчет от конечного значения чистой прибыли компании и возвращаем обратно приведенные статьи расходов. Основным недостатком данного метода является то, что любые вторичные или одноразовые статьи отчетности также попадут в конечный результат, что делает анализ показателя в динамике более сложным.
Стоит также отметить, что в данном случае менеджменту легче манипулировать числами, используя различные методы подсчета.
Следует понимать, что при расчете показателя EBITDA вторым способом мы захватываем все строки отчетности, которые находятся между операционной и чистой прибылью. Очень часто в учет заходят одноразовые расходы/доходы, понесенные фирмой.
Чтобы сделать показатель EBITDA более пригодным для анализа в динамике, применяются разнообразные корректировки на одноразовые статьи. Например, исключаются списания и переоценка активов, валютные разницы и т.д. Обычно компании приводят пояснение, на какие строки был скорректирован показатель.
Рассмотрим расчет показателя EBITDA, на примере компании Полюс.
Для начала посмотрим отчет о финансовых результатах компании. Сразу можем заметить, что в нем не указана начисленная амортизация. В таких случаях для расчета показателя EBITDA нам также потребуется отчет о движении денежных средств компании.
Теперь у нас есть все необходимые данные, чтобы посчитать EBITDA двумя методами.
1. EBITDA «Сверху вниз» = Операционная прибыль + амортизация = 1455 + 178 = 1633
2. EBITDA «Снизу-вверх» = Чистая прибыль + Процентные расходы + Налоги с прибыли компании + Амортизация основных и нематериальных активов = 1241 + 200 + 290 + 178 = 1909
Как мы видим, значения, посчитанные двумя способами, довольно сильно расходятся. Производя расчет вторым способом, мы захватили много одноразовых статей, не связанных с основной деятельностью компании. Из чего следует, что мы должны скорректировать наш показатель. Для удобства возьмем пример корректировки, которую провела сама компания.
Как мы видим, были удалены доходы, не связанные с основной деятельностью (курсовые разницы, процентные доходы и т.д.) и обратно восстановлены одноразовые расходы (обесценение активов, благотворительные взносы и т.д.).
После корректировки EBITDA, посчитанные первым и вторым способом, почти совпали.
Самый популярный показатель «грязной прибыли» (так иногда называют EBITDA) имеет массу преимуществ и недостатков:
— Принято считать, что EBITDA довольно точно отображает «денежную прибыль» от основного вида деятельности компании.
— Удобен для использования при сравнении компаний, работающих в одной отрасли. При этом не имеет значения размер инвестиций (основных средств), размер долговой нагрузки, а также режим налогообложения компаний. Другими словами, при сравнении компаний не учитывается налоговая ставка страны, в которой располагается компания, структура капитала и учетная политика.
— EBITDA используется не только в оценке компаний, но и в кредитном и финансовом анализе.
— Позволяет приблизительно оценить объем долга, который потенциально сможет осилить компания. Также оценить возможности для инвестиций.
— При «добросовестном» подсчете показатель является надежным, т.к. он не допускает манипуляций во внутренних статьях отчетности. Например, если компания решила завысить амортизацию, на одну и ту же величину уменьшится чистая прибыль и увеличится амортизация. Таким образом, поменяется лишь структура показателя, но не конечный результат.
— Компании могут менять базу для измерения показателя EBITDA, использовать разные методы расчёта либо корректировки. Тем самым менеджмент может манипулировать финансовыми результатами фирмы. Следовательно, надо более тщательно разбираться, как был собран показатель за весь рассматриваемый период времени.
— Компании с высокой долговой нагрузкой оказываются в более выгодном положение. Если фирма имеет большой долг и платит по нему высокие проценты, показатель EBITDA не отражает этот вклад. Тем не менее, прибыль такой компании будет уступать компании с низким долгом при прочих равных условиях.
— Такая же картина складывается и в случае с амортизацией. EBITDA не отражает потребности в будущих инвестициях компании. Это говорит о том, что при сравнении компаний из разных сфер, например, производства и сферы услуг, в выигрыше будут компании с большей долей основных средств.
Здесь нужно сделать акцент на то, что показатель EBITDA является первичным индикатором для скрининга компаний. После первичного осмотра фирма требует более детального изучения.
Показатель EBITDA для отдельных отраслей
При сравнении компаний из одной отрасли аналитики часто используют модернизированные показатели EBITDA. Например, для добывающей отрасли используется следующий показатель:
EBITDAX = EBITDA + затраты на разведку
Многие добывающие компании используют разную учетную политику для признания затрат на разведку. Прибавление геологоразведочных и поисковых работ позволяет игнорировать разницу в учетной политике в различных компаниях.
Для ритейла, где сконцентрированы большие арендные площади, принято использовать показатель EBITDAR, скорректированный на величину аренды. Также он используется в авиационной отрасли, т.к. большинство самолетов покупаются в лизинг:
EBITDAR = EBITDA + затраты на аренду и операционный лизинг
Тем самым данный способ позволяет игнорировать разницу в стоимости аренды и обслуживание лизинга для компании. В конечном счете для компаний разного размера и формата он позволяет сравнить исключительно коммерческий успех компании.
БКС Брокер
Последние новости
Рекомендованные новости
Итоги торгов. Геополитический позитив защищает нас от дестабилизации мировых рынков
Инвестиции в 2021 году: какие прогнозы сбылись, а какие — нет
Опасная комбинация сигналов на рынке США. Что делать
IT-сектор США. Во что стоит инвестировать?
Инсайдеры массово распродают свои акции. Что делать инвесторам
Медвежий рынок приближается?
Наиболее подходящие акции для активных трейдеров на декабрь 2021
Почему котировки Snowflake взлетели на 15% после отчета
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
Мультипликатор EBITDA. Формула и примеры расчета
Смысл мультипликатора EBITDA
Преимущество EBITDA в том, что можно сравнивать компании, которые:
Пример. Компании А и Б имеют одинаковую выручку и чистую прибыль и кажутся равнозначными. Но компания А за отчетный год заплатила 0% в виде налогов, а компания Б 50%.
Это означает, что компания Б генерирует прибыль намного лучше и окажется в 1,5 раза прибыльнее компании А, если оптимизирует налоговую ставку.
Показатель EBITDA позволяет увидеть эту разницу, так как сравнивает прибыль до налогов, процентов и амортизации.
Формула расчета EBITDA
Мы рассмотрим основной способ расчета EBITDA, который прямо следует из его названия:
EBITDA = Earnings + Interest + Tax + Depreciation + Amortization
EBITDA = Чистая прибыль + Процентные платежи + Налог + Износ и Амортизация
Важные уточнения:
Пример расчета EBITDA по МСФО отчетности.
Рассчитаем EBITDA для компании Роснефть по итогам ее отчета за 2020 год по МСФО:
Форма отчета о прибылях и убытка компании Роснефть
На скриншоте выделены все нужные нам показатели. Вставим их в формулу:
EBITDA = 181 + (-19) + 220 + (-95) + 663 = 950 млрд. рублей
Мы получили 950 млрд. рублей, однако, если мы посмотрим презентацию самой компании за 2020 год, то увидим другое значение:
EBITDA из презентации компании Роснефть за 2020 год
Компания указывает EBITDA как 1209 млрд. рублей, что отличается от нашего значения. Причина в том, что EBITDA не стандартизированный показатель и не имеет общепринятого метода расчета.
Это не значит, что Роснефть искусственно завысила EBITDA при расчете (компания приводит подробную методику расчета в презентации), однако это дает бОльший маневр для манипуляции цифрами.
Недостатки и критика EBITDA
Второй главный недостаток связан в тем, что EBITDA не учитывает амортизацию.
Рассмотрим пример:
Компания закупила компьютеры в офис на 300 млн рублей и решила списать эти траты в течение трёх лет линейным способом амортизации. Это значит, что в течение 3 лет чистая прибыль компании будет скорректирована на 100 млн. рублей за счет амортизации.
При этом показатель EBITDA не учитывает амортизацию вовсе, как будто компьютеры никто не покупал. А ведь, скорее всего без компьютеров, компания в принципе не могла бы заработать прибыль. Кроме того, через 3 года компания скорее всего заново закупит компьютеры в офис и история повторится.
Насколько корректно в этом случае оценивать прибыль компании по EBITDA?
Многие инвесторы критикуют EBITDA за НЕ учет амортизации, в том числе Уоррен Баффет, произнесший знаменитую фразу: «Неужели менеджеры думают, что зубная фея понесёт капитальные затраты?»
Итоги и выводы
Мы разобрали смысл мультипликатора EBITDA, узнали как считать EBITDA и для чего он нужен. Также разобрали преимущества показателя EBITDA и его недостатки. Давайте все подитожим:
Преимущества мультипликатора EBITDA:
Недостатки мультипликатора EBITDA:
На наш взгляд, показатель EBITDA, точно также как и производные от него мультипликаторы, например Долг/EBITDA, можно и нужно использовать, НО комплексно с другими мультипликаторами и показателями финансовой отчетности.
Кстати все они доступны на FinanceMarker.ru, в том числе по рассмотренной компании Роснефть:
EBITDA Роснефти на FinanceMarker.ru
Поэтому если вы ищете инструмент для фундаментального анализа, обязательно попробуйте FinanceMarker.ru
Спасибо,
Пишите вопросы в комментариях.