что такое рейтинг дефолта эмитента
Немного про кредитные рейтинги
Сегодня вкратце напишу про кредитные рейтинги
Кредитные рейтинги:
Кредитный рейтинг — это мнение рейтингового агентства (далее, РА) о способности эмитента расплачиваться по своим обязательствам.
Кредитный рейтинг может присваиваться как эмитенту, так и ценным бумагам, которые он выпускает. Рейтинги бумаг одного эмитента могут различаться, что обычно является следствием их приоритетности в случае дефолта или/и наличия обеспечения.
Итоговое резюме РА обычно включает следующую информацию: долгосрочный рейтинг (то о чем все говорят и пишут), краткосрочный рейтинг (способность эмитента выполнять обязательства обычно в течение года), долгосрочный прогноз (outlook), и иногда краткосрочный прогноз (watch).
Долгосрочный срок подразумевает период 3-5 лет.
Есть разные шкалы и разные валюты. Знаменитая тройка (S&P, Moody’s, Fitch) как правило дает свои рейтинги по международной шкале, при чем как в иностранной валюте по отношению к основной валюте эмитента, так и в национальной. Любопытный факт: S&P понизив рейтинг России до «спекулятивного» BB+ в 2015 году по международной шкале в иностранной валюте, сохранил в национальной валюте на инвестиционном уровне (BBB-).
Есть национальные шкалы (не путать с международной шкалой в национальной валюте). Особенность этих шкал в том, что они предполагают, что госдолг соответствующей страны имеет наивысший рейтинг по отношению к прочим эмитентам из этой страны. То есть, например наше агентство АКРА рейтингует всех именно по национальной шкале, и соответственно рейтинг даже самых сильных эмитентов (например, Газпрома или условной НЛМК) не может быть выше рейтинга Минфина. Для международных шкал такого ограничения нет, но случаи когда рейтинг эмитента выше рейтинга страны, в которой он ведет операционную деятельность, встречаются редко.
Стоит также обращать внимание (если вам доступен отчет РА) на так называемый рейтинг собственной устойчивости, то есть рейтинг без учета внешней поддержки (внешняя поддержка — это как правило поддержка акционеров или государства, что иногда одно и тоже). Например, рейтинг собственной устойчивости Россельхозбанка на две ступени ниже публикуемого рейтинга (так раньше было, актуальность не проверял), что очевидно объясняется поддержкой государства и эта поддержка реально происходит.
Кстати ступени (notch) — это разница между рейтингами. Например, возьмем часть шкалы S&P/Fitch: BBB+/BBB/BBB-/BB+/BB/BB-. Если взять BBB и BB, то разница между ними будет 3 ступени, между BB+ и BB- – 2 ступени.
Про классификацию: кредитные рейтинги существуют уже давно, поэтому некоторые термины морально устарели, в частности термин «мусорный». «Мусорный» — это старое обозначение высокодоходных корпоративных облигаций, лучше использовать термин «спекулятивный», так как часто в этой категории находятся надежные эмитенты, но в силу независящих от них обстоятельств, имеющих ограничение по максимальной планке.
Во-первых, помним, что ошибаться могут все, однако доля ошибок очень мала, при этом нужно понимать, что ошибкой является, случай если эмитент с высоким кредитным рейтингом (например с рейтингом A) допустил дефолт. Если у эмитента рейтинг на уровне B (по сути последняя преддефолтная категория), то это уже не ошибка, так как рейтинг данного уровня уже подразумевает высокий риск.
Во-вторых, играет роль риск мошеничества (например, предоставление недостоверной отчетности). Этот риск можно заложить в рейтинг, однако полностью его исключить нельзя. Здесь можно вспомнить случай с Внешпромбанком и другими российскими банками.
В-третьих, критика, связанная с медлительностью РА при существенном ухудшении финансового положения эмитента. Условно на рынке уже вовсю курсируют слухи о проблемах эмитента, а РА никак не реагирует. РА не может просто так менять рейтинг на основе непроверенной информации, в любом случае будет временной лаг, связанный с проверкой новой информации и это нормально.
Подводя выводы, что хочется сказать:
1) При покупке облигаций или размещении депозитов обращайте внимание на наличие/отсутствие рейтинга у эмитента/выпуска ценных бумаг и его уровень. Для России смотрите рейтинги S&P/Fitch/Moody’s, при этом надежные российские компании/банки имеют уровень обычно от BB по S&P/Fitch или Ba2 по Moodys. Можно в принципе смотреть и АКРУ, там если брать некую сопоставимость с тройкой надежные рейтинги начинаются от уровня A-.
2) Обращайте внимание на прогноз и любые дополнительные комментарии от РА.
3) Не считайте себя умнее всех, в целом в РА работают квалицифицированные ребята, у которых есть еще достаточно большая статистика, поэтому к их мнению можно прислушиваться.
Если все же кто хочет самостоятельно разобраться в основах финансового/кредитного анализа, то об этом будет мой следующий пост.
С помощью кредитных рейтингов Standard & Poor’s часто сравнивают разных эмитентов долговых бумаг. Насколько это оправданно, какие есть рейтинги и что собой представляет это рейтинговое агентство, рассказано в этой статье.
Кратко об агентстве Standard & Poor’s
Часто также рассчитывают рейтинги отдельных долговых обязательств. Такой показатель отражает кредитное качество бумаги и риск дефолта по ней. Так оценивают, например, муниципальные или корпоративные облигации.
Шкала международных рейтингов
В зависимости от уровня кредитоспособности по шкале рейтинга, выделяют три категории эмитентов (или долговых бумаг):
Рейтинги инвестиционной категории
Сюда входят компании и долговые инструменты с рейтингом от AAA до BBB. Они, по мнению аналитиков S&P, имеют высокую способность выполнять свои кредитные обязательства.
Здесь есть 4 группы способности выполнять финансовые обязательства:
По мнению агентства, риски дефолта по компаниям из этой категории очень низкие, по крайней мере сейчас. Но минус в том, что и процент прибыли для инвестора низкий.
Рейтинги спекулятивной категории
В эту категорию включены эмитенты с рейтингом от BB до C. Их кредитоспособность, по оценке S&P, неблагоприятна для долгосрочных инвестиций. По сути, сюда входят компании, которые сейчас вполне кредитоспособны, риска дефолта нет. Но негативных изменений рынка и экономической конъюнктуры компания может и не пережить. То есть существует неопределенность.
Обратите внимание! Название «спекулятивная» совсем не указывает на рекомендацию вкладываться в бумаги эмитента на небольшой срок.
В категорию относят компании и долговые обязательства с такими оценками:
Рейтинги дефолтной категории
Сюда входят компании с оценкой D. И необязательно, что они уже объявили дефолт. Часто эти эмитенты пока просто в шаге от него. В эту категорию компании относят в таких случаях:
Национальные кредитные рейтинги
Standard & Poor’s поддерживает также национальные шкалы, среди которых и российская. Эти рейтинги помогают участникам национальных финрынков. Положение долговых бумаг и эмитентов в этих рейтингах показывает их надежность относительно конкурентов на национальном рынке.
Национальный рейтинг дает больше возможностей дифференцировать кредитоспособность. Все потому, что она не анализирует определенные суверенные риски. Сюда, например, не включен риск перевода средств в другую страну и некоторые общие для участников этого рынка систематические риски.
Справка! Рейтинги по разным национальным шкалам нет смысла сравнивать, так как они отражают национальную специфику. Так, не стоит сопоставлять их с оценками по международной шкале.
S&P дает рейтинги эмитентам конкретных государств, чтобы лучше учитывать факторы местных финансовых рынков.
Критерии здесь используют практически аналогичные с международной шкалой. Но больше учитывают внутренние риски. Чтобы обозначить государство, в конце рейтинга ставят код ru.
Максимальный нацрейтинг равен международному рейтингу, который присвоили стране.
Как использовать шкалу, примеры
Их используют при покупке облигаций или инвестировании в другие активы с фиксированным доходом.
Например, инвестор хочет купить муниципальные облигации. В рейтинге он может проверить, соответствует ли кредитный рейтинг бумаг уровню кредитного риска, который для него в данный момент допустим. Часто кредитные рейтинги помогают компаниям привлекать средства на развитие бизнеса, исследования и разработки. Региональные и местные органы власти, демонстрируя высокие рейтинги, привлекают средства и финансируют проекты в общественном секторе.
Очевидно, что кредитные рейтинги Standard & Poor’s позволяют сравнивать эмитентов на международном и национальном уровне. Это позволяют одноименные шкалы агентства. Причем оценивают не только эмитентов (корпорации, региональные и муниципальные власти), но и сами долговые обязательства. Рейтинг отражает мнение аналитиков только о кредитоспособности. Для решения об инвестициях в конкретные бумаги этого показателя недостаточно.
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Кредитный рейтинг, ликвидность и налоги: что нужно знать для тестирования
Что такое кредитный рейтинг компании?
Кредитное рейтинговое агентство НКР;
Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА);
Moody’s Investors Service;
Эксперты делают выводы не только на основании открытых документов и финансовой отчетности компаний, но и конфиденциальных данных, которые они получают. Шкалы, по которым они оценивают бизнес, бывают национальными и международными. Кроме того, они могут отличаться от агентства к агентству. Помимо этого, рейтинг одной компании у разных агентств может быть неодинаковым из-за различий в методологии либо разных мнений аналитиков.
Таким образом, рейтинги — это мнение агентства и ее аналитиков о кредитоспособности организаций. Они не являются абсолютной мерой вероятности дефолта и кредитного качества компаний, так как не всегда можно предсказать будущие события и тенденции. Кроме того, их пересматривают раз в год, поэтому иногда они могут не отражать ситуацию в компании при сильных колебаниях рынка. То есть положение дел в компании поменялось, а рейтинг обновить еще не успели.
Как правило, рейтинг состоит из нескольких частей. В него входят буквы, цифры, а также знаки «плюс» или «минус». Обычно оценки обозначаются латинскими буквами A, B, C, D. Чем больше букв A, тем лучше компания может выполнять свои обязательства по мнению агентства. D означает, что она находится в состоянии дефолта либо нарушила свои финансовые обязательства. Знаки «плюс» и «минус» показывают градацию каждой категории. Если в рейтинге стоит обозначение ru или rus, то он присвоен по национальной шкале.
Рейтинг облигаций как инструмент инвестора
Инвесторы часто используют кредитные рейтинги для принятия решения, вкладываться в компанию, бумагу или нет. Однако они не индикаторы качества инвестиций, не рекомендации по покупке, хранению или продаже бумаг.
«Их назначение отнюдь не в том, чтобы указывать на целесообразность тех или иных инвестиций. Рейтинги отражают лишь один аспект, необходимый для принятия инвестиционного решения, — кредитоспособность, а в некоторых случаях еще и уровень возмещения долга в случае дефолта», — отмечают в Standard & Poor`s.
Категории рейтингов
Значения международных рейтингов делятся на категории — инвестиционную, спекулятивную и дефолтную. Примерное распределение такое:
инвестиционная. В нее входят компании и финансовые инструменты с рейтингами от ААА до ВВВ, которые считаются надежными;
спекулятивная. В нее попадают организации с сомнительной кредитоспособностью, которые могут не пережить неблагоприятные условия рынка, а также бумаги, вкладываться в которые рискованно. Их рейтинги — от ВВ до C;
дефолтная. В эту категорию входят те, кто нарушил финансовые обязательства, находится в шаге от дефолта, начал процедуру банкротства и так далее. Сюда входят эмитенты с рейтингом D.
Однако эти категории и распределение между ними может отличаться в разных агентствах. В Standard & Poor`s и Fitch выделяют инвестиционную и неинвестиционную (спекулятивную) категории. В первую входят эмитенты с рейтингом от ААА до ВВВ включительно, а во вторую — все остальные.
Если у выпуска облигаций нет рейтинга, это значит, что у рейтингового агентства нет мнения о его кредитных рисках. То есть агентство не проверяло, в какой ситуации находится эмитент бумаг и может ли он выполнять свои обязательства, так что этот факт не обязательно означает, что у компании проблемы.
Ликвидность ценных бумаг — что это?
Понять, насколько бумага ликвидна, можно не только по спреду, но и по ее объему торгов — количеству совершенных сделок в денежном выражении в течение одной торговой сессии.
Иностранные и российские облигации: в чем риски?
При покупке облигаций инвесторы сталкиваются с определенными рисками. Среди них:
При покупке облигаций иностранных компаний возникает еще один риск — валютный. Это возможность убытков из-за изменения курса валюты, в которой инвестор купил бумаги, а также дополнительной налоговой нагрузки.
Считаем налогооблагаемый доход
В доход по облигациям входят:
прибыль от погашения облигации, если инвестор купил ее дешевле номинальной стоимости.
(110х75) — (100х50) = 3250
Шкала кредитных рейтингов Fitch
Инвесторы перед принятием решения о вложении средств в ценные бумаги той или иной компании анализируют ее финансовые показатели. Но не всегда для этого есть достаточно времени. Тогда можно прибегнуть к уже готовым решениям. Кредитные рейтинги – удобный инструмент оценки рисков. Агентство Fitch Ratings разработало давно заслужившую доверие шкалу кредитных рейтингов, о которой пойдет речь ниже.
Кратко об агентстве Fitch Ratings
Рейтинговое агентство Fitch Ratings, основанное в 1913 году Джоном Ноулсом Фитчем как издательство, с 1924 года ориентируется на оценке платежеспособности эмитентов (организации, выпускающие ценные бумаги для развития своей профилирующей деятельности) и стоит наравне с крупнейшими американскими агентствами – Standart & Poor’s и Moody’s Investors Service, обладающими внушительным авторитетом у инвесторов всего мира.
Агентство Fitch Ratings нацелено на присвоение различным компаниям национального или международного рейтинга, официально называемого рейтингом дефолта эмитента и фиксируемого в шкале кредитных рейтингов Fitch, разделенной на три ключевые категории – инвестиционную, спекулятивную и дефолтную, благодаря которым происходит классификация уровней установленного агентством рейтинга. Каждая из представленных категорий будет детально рассмотрена ниже.
Агентство имеет два офиса, располагающихся в Лондоне и Нью-Йорке. Вместе с тем на счету у компании 51 представительство, охватывающее разные регионы мира и суммарно насчитывающее более 2000 сотрудников. Компании удалось присвоить рейтинги более тысячи различных корпораций и страховых компаний, свыше полутора тысяч банков, а также 89 государствам.
Шкала международных рейтингов
Рейтинги Fitch предоставляют профессиональную оценку платежеспособности эмитентов и позволяют инвесторам, опираясь на пласт задокументированной информации, составить прогноз возврата вложенных денежных средств. При анализе эмитента агентство изучает такие основополагающие сегменты, как устойчивость капитала, доход, перспективу развития и структуру руководящих органов. Как говорилось выше, международный рейтинг Fitch подразделен на три категории, каждая из которых отражает потенциальный исход эмитента с точки зрения финансового будущего путем классификации по различным уровням (в зависимости от риска дефолта и устойчивости материального положения).
Рейтинги инвестиционной категории
Очень высокая платежеспособность организации, риск дефолта минимален. Присваивается в случаях, когда эмитент обладает безукоризненной возможностью своевременно погашать долги.
Высокая платежеспособность, риск дефолта низок. Присваивается в случаях, когда эмитент способен своевременно погашать долги.
Высокий уровень кредитоспособности организации, заключающийся в сильной платежеспособности. Риск дефолта немногим выше риска в случае рейтинга уровня АА.
Эмитент обладает хорошей платежеспособностью, но неблагоприятные условия способны в существенной степени ее ухудшить.
Рейтинг из инвестиционной категории характеризует надежные, финансово устойчивые организации, обладающие исключительно сильной кредитоспособностью.
Рейтинги спекулятивной категории
В результате неблагоприятных экономических условий платежеспособность эмитента может значительно ухудшиться.
Высокая уязвимость платежеспособности организации, серьезный риск дефолта.
Дефолт является вполне реальной перспективой эмитента.
Высокая вероятность возникновения дефолта.
Дефолт неизбежен или уже начался.
Значения рейтингов, указанные в таблице, относящейся к спекулятивной категории, относятся преимущественно к эмитентам, имеющим сомнительную платежеспособность, ввиду чего они и попадают в неинвестиционную категорию.
Рейтинги дефолтной категории
Произошел дефолт, однако эмитент не вступил в стадию банкротства.
Эмитент вступил в стадию банкротства.
Рейтинг дефолтной категории определяет эмитентов, не сумевших своевременно произвести надлежащие выплаты, в результате чего вошедших в стадию дефолта.
Национальные кредитные рейтинги
Национальный рейтинг агентства Fitch является относительным, поскольку главным ориентиром для него служит государство. Такой рейтинг выставляется аналогично с международным – в соответствии с теми же значениями, но с добавлением суффикса, обозначающего страну, которой он присвоен, после буквенного обозначения рейтинга. Например, если национальный рейтинг уровня ВВВ принадлежит России, то он будет записан следующим образом – ВВВ (rus).
ВАЖНО: национальный рейтинг выглядит идентичным образом с международным. Единственное, что их разнит – идентификатор страны, используемый только для национального рейтинга и указанный в скобках после значения уровня рейтинга.
Для национальных рейтингов у компании также существует рейтинг вида Е (ххх), говорящий о том, что агентство не получило необходимую и достаточную информацию для присвоения рейтинга.
СПРАВКА: рейтинги факультативно могут быть дополнены прогнозами агентства относительно дальнейшего изменения оценки эмитента, выдвинутыми на основе полученного синопсиса.
СПРАВКА: оба рейтинга могут быть дополнены знаком «+» или «-«, являющимся конкретизацией значения каждого из уровней рейтинга в шкале.
Как использовать шкалу на примерах?
Рейтинговые агентства позволяют инвесторам в существенной мере экономить время, затраченное на поиск необходимой информации по тому или иному эмитенту, что, в свою очередь, более экономически выгодно для трейдеров и инвесторов.
Ознакомившись с рейтингом рассматриваемой организации, предоставленным агентством, инвесторы могут определить степень денежной устойчивости эмитента ценных бумаг, уровень безопасности его кредитования.
Чем выше рейтинг эмитента, обычно тем ниже доходность, получаемая инвестором, так как задолженность будет погашена своевременно, без увеличения процента выплат. Однако работа с такими эмитентами обеспечивает гарантию стабильного и регулярного погашения финансового долга, что позволяет инвестору иметь устойчивую прибыль.
И наоборот, эмитент, которому присвоен рейтинг, например, спекулятивной категории, для привлечения инвесторов выпускает бонды с большим купонным процентом. Но и риски не вернуть вложения здесь у инвесторов выше.
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Что такое дефолт по облигациям и грозит ли он «Роснано»
Что такое дефолт по облигациям
Дефолт — это неспособность эмитента погасить долг, то есть ситуация банкротства. Технический дефолт — неспособность сейчас погасить обязательства, но возможность их все же выполнить в будущем.
По словам трейдера по облигациям ИК «Фридом Финанс» Александра Жуляева, технический дефолт фиксируют на следующий день после того, как компания нарушила график платежей. Но ей дают фиксированный срок (grace period), чтобы исправить ситуацию. Если за это время компания сумеет возобновить платежи, то реального дефолта не произойдет.
В случае технического дефолта обычно наступает реструктуризация, когда кредиторы и заемщик согласовывают новые условия погашения по сроку или ставке, временные каникулы на выплату купонов и другое, добавила Смирнова.
Тем не менее дефолт по конкретной облигации может быть объявлен и при отсутствии нарушения графика платежей по ней, рассказал Жуляев. Это может произойти в том случае, если в эмиссионных документах прописана возможность кросс-дефолта.
Кросс-дефолт — это неисполнение обязательств по одним ценным бумагам, которое влечет нарушение договора по другим. То есть дефолт по одному выпуску облигаций ведет к дефолту по другим выпускам этой же компании.
Чем дефолт грозит держателям облигаций
При техническом дефолте есть шансы, что держатели облигаций не потеряют свой капитал, а возможно, продолжат зарабатывать на облигации, если компания выправит ситуацию и расплатится по долгам, рассказала Смирнова.
По словам Жуляева, большинство облигаций — необеспеченные. При банкротстве эмитента требования владельцев таких облигаций удовлетворяются в предпоследнюю очередь. Обычно денег к этому моменту уже не остается.
Что делать инвестору, если его облигациям грозит дефолт
В случае технического дефолта необходимо изучить ситуацию. Вполне возможно, что задержка платежа чисто техническая, рассказал Жуляев. Смирнова также посоветовала оценить, каковы шансы на адекватную реструктуризацию без потерь. Например, будет ли увеличен срок погашения без понижения ставки. Кроме того, нужно понять, можно ли в разумные сроки сейчас выйти из бумаги и компенсировать убытки в других инструментах.
Допустим, в марте 2020 года вы увидели, что по определенной компании есть риск технического дефолта, а его условия вряд ли будут выгодными — баланс компании показывает, что средств мало, так что вероятно сильное удлинение срока облигации и каникулы на год-полтора по купонам. Тогда можно было продать бумаги, получить убыток, но вложить их в сильно просевшие акции и все отыграть менее чем за полгода, отметила финансовый консультант.
«Если же условия реструктуризации вы ожидаете адекватными и не сильно хуже текущих, а просадка по бумаге сильная, быстро ее не отбить, ситуация на рынках сложная, то можно оставаться в них до реструктуризации и далее до погашения или до комфортной вам цены выхода», — рассказала она.
По ее словам, если речь про реальный дефолт, то имеет смысл изучить баланс: если есть риски, что ситуация лучше уже не будет, то выходить из бумаги с убытками. Жуляев согласен, что в таком случае облигации лучше немедленно продать, если еще не поздно.
«А если же дефолт уже произошел, то необходимо готовиться к участию в различных процедурах в надежде истребовать хотя бы часть денег. Розничным инвесторам возвращать деньги придется через суд общей юрисдикции. Часто владельцы бумаг объединяются самостоятельно или с участием профильных ассоциаций и подают коллективные иски», — отметил трейдер.
Как выбрать облигации с минимальным риском дефолта
Изучить рейтинги от агентств
Жуляев считает, что риск дефолта можно оценить через расчет его вероятности на определенном промежутке времени. Этим занимаются рейтинговые агентства при присвоении эмитенту и его выпускам рейтингов. По его словам, для удобства простых инвесторов все рейтинговые агентства разбивают эмитентов на группы с близкими значениями вероятности дефолта и присваивают таким группам буквенно-цифровое значение, которое и обозначает рейтинг эмитента или облигации.
По рейтингу инвестор может выбрать подходящую по риску именно ему облигацию, полагает трейдер. При этом совсем не обязательно выбирать облигацию с минимальным риском дефолта, то есть максимальной надежностью, так как такие облигации приносят более низкий доход по сравнению с прочими инструментами, отметил он. Рейтинги от ААА (наивысшая оценка) до ВВВ- относят к инвестиционной категории и считают надежными.
Посмотреть на показатели компании
Смирнова же полагает, что выбирать только по рейтингу, госгарантиям или сроку на рынке недостаточно, как видно на примере «Роснано». Финансовый консультант рассказала, на какие показатели нужно смотреть, чтобы оценить финансовую устойчивость компании:
соотношение текущих активов к текущим пассивам должно быть выше 1, чтобы исключить кассовый разрыв ввиду нехватки ликвидности;
соотношение заемного капитала (краткосрочного и долгосрочного) к собственному — не выше 1,5–2. Для развивающихся бизнесов из развивающихся отраслей допустимо 3–4, но с пониманием, что все остальные коэффициенты в норме, а этот имеет тенденцию к сокращению плюс все происходит при невысокой ставке;
Interest coverage ratio — коэффициент покрытия процентов по заемному капиталу прибылью — выше 1.
Если речь про финансовую компанию, то коэффициенты нужны другие:
Common Equity Tier 1 capital (CET1) — коэффициент достаточности собственного капитала. В идеале от 10%, несмотря на то что Базельский стандарт устанавливает минимум ниже 10%. Однако Смирнова отметила, что предпочитает подстраховаться;
Total capital ratio (Tier 1 and Tier 2) — коэффициент достаточности капитала 1-го и 2-го уровня, не ниже 14–15%;
Non-performing loans — доля просроченных кредитов в портфеле, не выше 8%;
Liquidity Coverage Ratio (LCR) — показатель краткосрочной ликвидности, не ниже 130–140%;
Net Stable Funding Ratio (NSFR) — показатель чистого стабильного фондирования на регулярной основе, не ниже 115–120%.
Какие проблемы в «Роснано» могут привести к дефолту и что может случиться с компанией
В пятницу, 19 ноября, на Мосбирже приостановили торги облигациями «Роснано». Компания заявила, что «накопленный непропорциональный долг и текущая финансовая модель компании требуют корректировок». Она провела встречу с кредиторами и крупными держателями облигаций, с которыми обсудила свое финансовое положение и возможные сценарии реструктуризации. Компания на 100% принадлежит государству.
После возобновления торгов отдельные выпуски облигаций падали на 35%. Во вторник, 23 ноября, в Минфине России заявили, что государственные гарантии по долгам «Роснано» будут соблюдены в полном объеме. В министерстве отметили, что правительство прорабатывает механизмы повышения эффективности компании, в том числе по выходу «из исторического проектного портфеля». После этого заявления стоимость облигаций «Роснано» выросла.
«Поскольку «Роснано» полностью принадлежит государству и, по версии Fitch, имеет рейтинг ВВВ, то есть равный суверенному рейтингу России, то, полагаю, дефолт зависит исключительно от поддержки акционера, то есть государства», — считает Смирнова.
По ее словам, если это была бы частная компания без какой-либо поддержи государства, то, глядя на ее баланс, можно было бы точно говорить о техническом дефолте в ближайший год.
Жуляев отметил, что уже 1 декабря «Роснано» предстоит выплатить ₽4,7 млрд с учетом процентов. В 2022 году к погашению подойдут облигации еще на ₽30 млрд. Смирнова добавила, что на процентные выплаты по долгам компания тратит ₽11,5 млрд, то есть половину выручки, если смотреть на отчетность за девять месяцев 2021 года. «Так что при малейшем росте себестоимости и иных затрат или падении выручки прибыль может легко уйти в минус», — сказала она.
При этом текущие наиболее ликвидные активы компании на конец третьего квартала составляли менее ₽39 млрд. Если выручка немного упадет, а затраты вырастут, то «Роснано» в ближайший год может столкнуться с нехваткой средств либо на погашение облигаций, либо на выплату купонов, полагает финансовый консультант.
«Конечно, многое зависит от условий реструктуризации, если до нее дойдет. По облигациям с госгарантией точно все должно быть выполнено, по обычным — возможна реструктуризация в более длинный долг, вопрос — насколько длинный: если речь про погашение в 2023–2024 годах вместо 2022 года, то это посильно и не критично», — рассказала консультант.
Жуляев отметил, что компания признала невозможность обслуживания долгов в ближайшем будущем и предпочла заранее начать переговоры о реструктуризации. «Допускаю, что ближайшее погашение компания еще сможет осилить, так что дефолта не ожидаю. Но реструктуризация будет почти наверняка, так как альтернатива этому — только крупное вливание денег от государства, а Минфин России, по слухам, в переговорах не участвовал», — полагает трейдер.
«Судя по последним данным, Минфин не рассматривает варианты, которые предусматривали бы прекращение обслуживания тех выпусков «Роснано», по которым есть госгарантии. Судьба остальных выпусков пока, насколько я могу судить, под вопросом», — добавил Алексей Ковалев, аналитик «Финама».
Больше новостей об инвестициях вы найдете в нашем телеграм-канале «Сам ты инвестор!»