Что такое оценка акций
Шпаргалка для экспресс-оценки справедливой стоимости акций
Цель данной статьи – сфокусировать внимание инвесторов на том, как можно быстро определить целесообразность инвестиций в ту или иную акцию.
Как правило, в интернете, СМИ или блогах популярных гуру-инвесторов описывается компания и ее уникальность. Приводятся, в качестве доказательства роста, красивые диаграммы с финансовыми показателями и т.д. и т.п.
Но тут стоит заметить, что зачастую у пассивных читателей или слушателей нет полного понимания общей картины. А точнее, на сколько выгодны будут для них, к примеру, акции компании, и на сколько справедлива их сегодняшняя цена?
Давайте представим, что у вас нет возможности проверить рыночную цену акции, нет возможности чертить линии поддержки или сопротивления на графике. При этом перед глазами есть отчетность к-н компании с показателями 3-х летней давности.
Вопрос: Сколько должны стоить акции такой компании? Интересно, согласитесь?
Первое, на что обращают внимания распространители финансовой информации (в том числе и я):
— Чистая прибыль на одну акцию (EPS);
— Среднегодовой темп роста (CAGR) этих показателей за три года или 5 лет.
Например, я вижу растущий тренд выручки и прибыли на одну акцию (EPS) по годам: 
* CAGR — совокупный среднегодовой темп роста с учетом сложного процента. Показывает на сколько процентов за год прирастает изучаемый показатель. Формула: [(Окончательное значение) / (Начальное значение)] ^ (1 / n) – 1, где n –кол-во лет.
А что дальше? Как из этого определить справедливую цену акции?
Ответ как всегда на поверхности: 
Как правило, консервативные инвесторы требуют:
— в облигациях, чтобы r=ключевая ставка ЦБ*1,5
— в акциях, чтобы r=ключевая ставка ЦБ*2
Для вышеприведенного примера ответ будет: 
На самом деле, у каждого инвестора своя требуемая доходность, т.е. субъективная цифра. Это из-за того, что на всё есть свои альтернативные варианты вложения денег, поэтому r может быть абсолютно любой.
Для объективной оценки используются более сложные методы: с темпами роста показателей, с оценкой по мультипликаторам и с моделью оценки доходности капитальных активов (англ. CAPM). В последнюю очередь используют самый сложный метод оценки — DCF (метод дисконтированных денежных потоков), где вероятность ошибки очень велика, из-за чего с ним нужно быть очень осторожным.
Количество собранных лайков ♥ под этим постом будет указывать на вашу заинтересованность темой справедливой оценки акций!
От этого еще и будет зависеть дальнейшее развитие обсуждение темы на моем Т-канале, где можно будет узнать больше о других способах оценки акций, таких как:
— использование показателей с учетом темпов роста (Активов, Продаж и Долгов) и финансового рычага;
— оценка справедливой стоимости акции по аналогии с такими мультипликаторами, как EV/EBIT других компании;
— CAPM.
Также не забудьте подписываться на мой Телеграм-канал: @trade_execution
Что такое оценка акций и как она проводится: основные этапы и методы оценки + ТОП 20 оценочных компаний
Здравствуйте, уважаемый читатель!
Для чего нужна оценка акций? Если у вас есть ценные бумаги непубличных акционерных обществ (акции которых не торгуются на бирже), может возникнуть потребность продать их. Как оценить стоимость? А если пакет большой?
Каждый рубль в цене в меньшую сторону может выйти в итоге в крупную сумму. Или при банкротстве предприятия, акционером которого вы являетесь. Каков порядок, как получить свои кровные? Об этом разговор сегодня.
Что входит в оценку и для чего акции обязательно оценивать перед покупкой
Ниже описание регулирующих законодательных актов, определение процесса оценки акций в российском правовом поле.
Какими законами регулируется
На сегодня действуют два основных законодательных акта, регулирующие оценку акций:
Акционеры ПАО имеют право продавать или передавать на свое усмотрение акции третьим лицам и организациям. В том числе на фондовой бирже по рыночному курсу. ПАО обязано раскрывать информацию по своей деятельности и ведению бизнеса.
Включая отчеты с экономическими показателями. Обычный порядок — публикация на сайте компании. Пример — информация по деятельности ПАО «Газпром». Данные публикуются на сайте в разделе «Акционерам и инвесторам/раскрытие информации».
На основании предоставленных данных возможна аналитика экономической деятельности, включая прогноз роста или падения стоимости ценных бумаг в будущем. Плюс определение различных видов стоимости акций — балансовая, расчетная и т. д.
В непубличном АО (бывшее ЗАО) бумаги распределяются среди учредителей или определенного уставом круга лиц. Акционеры имеют приоритетное право по выкупу акций у других держателей. При этом число акционеров ограничено числом 500. Для ПАО такие ограничения отсутствуют. Так же нет и приоритетного права по выкупу бумаг у других акционеров.
Сам статус ценных бумаг определен в гл.7 ГК РФ.
Что такое чистые активы предприятия
Из стоимости всех активов предприятия вычитаем его долговые обязательства, получаем чистые активы. Их величина может составлять как положительное, так и отрицательное значение. В последнем случае это означает, что долги компании превышают его активы.
Уставной капитал публичного акционерного общества не может быть меньше 100 000 руб. В случае снижения ниже этой величины по причине снижения чистых активов (предположим, они стали отрицательными) — это повод для признания предприятия банкротом с последующей ликвидацией как юридического лица.
В российских условиях хозяйственной деятельности основным законодательным актом для определения чистых активов является приказ Минфина РФ № 84Н от 28.08.2014 г. «Об утверждении порядка определения стоимости чистых активов».
Какие бывают виды стоимости акций
Дополнительно определяются мультипликаторами различных видов — экономические показатели публичного акционерного общества, выраженные через математическую формулу. Ниже виды и способы стоимостной оценки акций.
Номинальная
Перед проведением первичного размещения акций перед акционерами встает задача определения параметров выпуска: количество акций и оценка их стоимости. Стандартный порядок первичного размещения акций (IPO) предполагает участие профессионального участника фондового рынка — андеррайтера.
Степень его участия не ограничивается консультациями. Андеррайтер берет на себя весь процесс по размещению акций на открытом фондовом рынке, включая оценку акций. Максимальная степень участия предполагает выкуп андеррайтером всего выпуска и дальнейшее его продажа инвесторам.
В процессе IPO андеррайтером совместно с заказчиком определяется первичная цена размещения. Она является номинальной и на этом этапе не будет рыночной, зависящей от спроса и предложения.
Рыночная
После проведения IPO акции начинают торговаться на фондовой бирже. В результате биржевой торговли происходит формирование текущих рыночных цен. Это автоматический процесс.
Состоит из трех основных составляющих: торговая система на серверах биржи, сервер брокера и торговая программа конечного клиента (трейдера). Приказ от трейдера поступает брокеру, программа проверяет его на соответствие условий и транслирует на биржу.
По времени это занимает доли секунды. Все заявки формируют ленту покупок и продаж с выставленными объемами. На трейдерском сленге — «биржевой стакан».
Пример — очередь котировок обыкновенных акций Сбербанка. Сверху заявки на продажу, снизу на покупку. С проставленными объемами. На Московской бирже в 1 лот акций Сбербанка входит 10 акций. Разница между предложением и спросом — спред.
Чем он меньше, тем лучше, нет разрывов цен между покупателями и продавцами. Сделка происходит в автоматическом режиме, где встречается цена продавца и покупателя.
Балансовая
BVPS (воокvaluepershare). В оценке учитывается совокупный акционерный капитал за вычетом стоимости привилегированных и количества акций в обращении. Оценка цены определяется формулой деления первого показателя ко второму. Берется среднее значение акций в обороте в расчетном периоде. Причина — рыночные события могут менять количество. Например, buyback.
Соотношение балансовой стоимости к рыночной дает инвесторам точку отсчета для стоимостной оценки. Если рыночная ниже балансовой — акции компании недооценены рынком. Может служить показателем для покупки акций.
По факту балансовая стоимость имеет ценность для бухгалтерии, рассчитывается за прошедший период времени. Она не учитывает ожидания инвесторов по росту или падению цены в будущем. Второй нюанс — какие-то активы могут оцениваться ниже их реальной цены.
Такие активы трудно адекватно оценить в денежном эквиваленте. Пример — репутация или оценка бренда. Это отражается в балансовой стоимости акций компании.
Ликвидационная
Определяется при прекращении деятельности акционерного общества. После факта прекращения работы компании определяется стоимость всех активов. Из этой величины вычитаются внешние обязательства компании, включая кредитные средства.
Из оставшейся цифры вычитаем стоимость привилегированных акций (если есть в наличии). В результате получаем ликвидационную стоимость обыкновенных акций, подлежащих к выплате акционерам.
Инвестиционная
Рыночная цена акций определяется как стоимость «здесь и сейчас». Инвестиционная — субъективное представление инвестора о цене акций по совокупности данных. В них включают выплаты дивидендов и представления инвестора о будущем росте актива в будущем. Профессиональные инвесткомпании могут оценивать одну и ту же акцию совершенно по-разному и представлять ее инвестиционную цену по своей шкале измерений.
Условно говоря, акции компании «А» сегодня стоят 100 руб. Эксперты компании «Б» решили, что инвестиционная стоимость этих акций составляет 123 руб. И рекомендуют инвесторам покупать. А аналитики компании «В» считают справедливой инвестиционную цену 89 руб.
Тогда и рекомендации будут — продавать. Инвестиционная цена акции представляет собой во многом эмпирическое значение. Она отражает прибыльность и доходность ценной бумаги при субъективной оценке. В своих инвестиционных планах следует очень осторожно относиться к такому значению.
Эмиссионная
Такая цена предлагается первым покупателям при первичном размещении акций (IPO). Непосредственно перед выходом на публичные торги. Акционерная компания совместно с андеррайтером определяет эмиссионную стоимость и предлагает заинтересованным инвесторам купить пакет по такой цене.
Стандартный порядок подразумевает шаги:
Расчетная
Необходима и для непубличных акционерных обществ в бухгалтерских расчетах. В РФ порядок определения расчетной цены ценных бумаг, не обращающихся на рынке ценных бумаг, определен налоговым кодексом и Приказом ФСФР от 09 октября 2010 г. № 10-66\пз-н. Цитата п.4 (источник — Консультант Плюс):
Некоторые специалисты допускают использование определения расчетной цены аналогично балансовой.
Формирование рыночной стоимости акций
Спрос и предложение — две составляющие формирования рыночной цены. Актуально для публичных компаний с торговлей акций на фондовой бирже.
Настроения покупателей и продавцов могут меняться на торгах под воздействием различных факторов: геополитика, новости мировые и компаний, экономические отчеты и т. д. Чем меньше таймфрейм для наблюдений — тем менее предсказуемо ведет себя цена, организуя так называемый «рыночный шум».
На больших промежутках времени стоимость акций в большей степени отражает фундаментальный анализ и показатели качества управления, ожидания инвесторов о будущей деятельности акционерного общества, размера дивидендных выплат. При этом стоимость акций даже таких гигантов, как Газпром, может меняться достаточно непредсказуемо. Как расти, так и хорошо падать.
График цены акций Газпрома с 2006 года.
Подходы к оценке
Описание различных путей и подходов к оценке стоимости предприятия далее. Как следствие — его акций.
Затратный
Производится оценка затрат (материальные и нематериальные активы, организационные расходы) по созданию и организации предприятия, аналогичного заказчику. Прибавляется расчетная прибыль компании в будущем. Из полученной цифры вычитаются долговые обязательства. В итоге — теоретическая рыночная стоимость акционерного общества, которая отражает 100% стоимости акций.
Сравнительный
Сравнение оценки бумаг предприятия с акциями компаний максимально близких по роду деятельности. То есть мало взять одну отрасль. Необходимо подобрать для сравнения акции обществ в той же узкой нише, в какой работает компания, акции которой делают оценку.
Доходный
Один из самых популярных подходов к оценке. Методы:
Во-первых, дисконтирование денежных потоков. Определяем стоимость компании на текущий момент, учитывая будущие планируемые денежные поступления. Будущий доход определяем через параметр денежного потока (Ден.Пот.):
Чист.Приб — чистая прибыль;
Пр.Об.Кап. — прирост оборотного капитала. Рассчитывается как разница на начало и окончание временного периода;
Кап.Вл. — капитальные вложения.
Стоимость компании вычисляем с учетом планируемых потоков (формула выше) будущих периодов — 1,2, …n.
Ст-стьрасч. — расчетная цена компании;
d — ставка дисконтирования. Переменная величина, зависит от различных факторов. Различные варианты вычисления. Механизм исчисления описан здесь;
Ден.Пот.1,2,n — денежные потоки за временные периоды. По умолчанию 1 год;
Ст-сть посл. — цена компаний в период времени после прогнозного (постпрогнозный).
t — темпы поступления дохода (скорость роста предприятия).
Расчет стоимости по этому методу предполагает учет переменных величин. В реалиях они могут меняться в широких пределах. Рекомендуемый период расчета 1–3 года. Полученная расчетная цена предприятия применяется для оценки акций.
Во-вторых, капитализация доходов в будущие промежутки времени. Хорошо работает на предсказуемых с высоким уровнем корреляции уровнях доходов. То есть если компания имеет устойчивый бизнес с достаточно неплохо планируемыми поступлениями.
Простая формула:
Ст-сть расч.=Доходы*Коэффициент капитализации.
Методы оценки
Основные методы оценки бумаг описаны выше в главе «Подходы к оценке». При применении методов и подходов к оценке важно учитывать факт публичности компании. Торгуются или нет акции на фондовой бирже, то есть находятся ли в свободном доступе. Если компания публичная, процесс оценки значительно упрощается.
Рынок уже дает ответ по размеру рыночной и эмиссионной цене. Профессиональные участники рынка на основании раскрываемых ПАО сведений (они обязаны это делать) дают оценку доходной части в будущем, представляют субъективную цену акций компании на конкретную дату в грядущем периоде. При этом широко используются мультипликаторы фундаментального анализа.
Этапы оценки
Перспективы в сфере оценки акций
По оценкам рейтингового агентства RAEX, российский оценочный бизнес в сфере бизнеса и ценных бумаг по результатам 2018 года рос небольшими темпами — 2% роста. В абсолютном выражении — 1,4 млрд. руб. Для сравнения — рост сектора оценки интеллектуальной собственности и нематериальных активов составил 18%.
Причина низких темпов роста в сфере ценных бумаг — внешние санкции, как следствие — невысокие темпы роста экономики. Если они вообще есть. Отсутствие главного притока инвестиционного капитала (внешних денег) диктует вялый рынок оценочного бизнеса акций.
Оживление можно ждать только с изменением в большую сторону экономического роста, прихода на наш рынок новой волны внешних инвестиций. При таком раскладе акционерным компаниям интересен выход на биржу с размещением акций по более высокой цене.
Как компании оценить стоимость своих акций
ТОП оценочных компаний
Используйте официальные доверенные источники информации для подбора оценочных компаний. Советую воспользоваться рэнкингами российского рейтингового агентства РАЭКС-Аналитика. Создано в 2015 году. До этого коллектив экспертов работал в РА «Эксперт» с 1997 г. Бренд — RAEX. Для анализа оценочных компаний — рэнкинг «Оценка бизнеса и ценных бумаг» за 2018 год.
На первом месте консалтинговая группа SRG. Заходим на сайт группы, далее «Оценочные услуги», «Оценка активов».
Полезные советы по оценке акций
Некоторые рекомендации при оценке бумаг компании далее.
Обращайтесь в проверенные компании
Выше по тексту я привел перечень ведущих оценочных компаний. Другим показателем надежности может служить участие в саморегулируемой организации оценщиков.
В силу того, что лицензии на подобную деятельность не требуется, качество работы членов-участников регулируется самостоятельно через такую некоммерческую организацию. На информационном портале «Все о саморегулировании» можно найти сведения СРО оценщиков по регионам. В том числе реестр таких НКО.
Анализируйте отзывы о компаниях
Делайте анализ экономической деятельности компании на основании отзывов аналитиков крупных профессиональных участников рынка и обычных инвесторов.
Ресурсы для поиска информации:
Консультируйтесь со специалистами перед обращением в оценочную компанию
Самый простой способ избежать неприятностей перед обращением в оценочную компанию — получить профессиональную консультацию юриста по этому вопросу. Это первый шаг, который можно и необходимо сделать.
Специалист компании объяснит тонкости законодательства и расскажет о подводных камнях. Плата за консультацию, несомненно, меньше возможных потерь прибыли, которые могут возникнуть при некачественной оценке ценных бумаг.
Заключение
Как видно из статьи — процесс оценки не самый простой. Особенно при оценке ценных бумаг. В первую очередь, для акционеров непубличных компаний. Как оценить акции компании, к кому обратиться для оценки в случае продажи или оспаривания предложенной цены при банкротстве — актуальные вопросы, которые обсуждали сегодня.
До свидания, читайте мои статьи! Есть вопросы об оценке — жду в комментариях.
Оценка акций. Как проходит оценка акций. Методы оценки акций
Набирающий обороты современный инвестиционный бизнес невозможен без такой процедуры, как оценка акций предприятия. Этот процесс сложен и трудоемок, однако давайте постараемся рассмотреть все по порядку. Для начала давайте разберемся, что представляют собой ценные бумаги, и какова их роль для современного бизнеса.
Что такое акции
В широком понимании акции представляют собой такие ценные бумаги, которые свидетельствуют о внесении определенного количества средств в уставный капитал предприятия, занимающих как малую, так и значительную его часть, и которые вследствие успешной деятельности представителя бизнеса позволяют их держателю получать прибыль.
Стоит также отметить, что с точки зрения правовых обязательств, держатель пакета паевых документов обладает большим количеством полномочий, нежели обладатель нескольких единиц подобных бумаг. Поэтому крайне важно спрогнозировать их ценность в долгосрочной перспективе, в особенности в том случае, если речь идет о крупных инвестиционных вложениях в бизнес.
Необходимость в оценке ценных бумаг
Итак, мы выяснили, какую важность несут паевые бумаги в современном предпринимательстве, а теперь давайте подробней остановимся на том, зачем же все-таки вычислять их ценность и для чего эта процедура нужна.
Оценка рыночной стоимости пакета акций крайне необходима в следующих случаях:
После проведения такой операции значительно снижается риск заключения невыгодных сделок с точки зрения инвестиционной политики бизнеса. Оценка акций – это первый шаг к прозрачному ведению дел и пониманию, как обстоят дела на рынке ценных бумаг.
С законодательной точки зрения
На современном финансовом рынке зачастую возникает такая ситуация, при которой свободные средства аккумулируются у определенных представителей бизнеса, однако потребность в инвестиционных вложениях возникает у совершенно других субъектов хозяйствования, что влечет за собой неравномерное распределение средств. Для этого существует государственное регулирование движения ценных бумаг для пособничества бесперебойного оборота финансов, которое руководствуется Законом РФ «О рынке ценных бумаг» №93 от 22.04.1996 г., а также Законом РФ «Об акционерных обществах» №208 от 26.12.1995 г.
Согласно этим нормативно-правовым актам, оценка акций осуществляется в случаях, описанных выше, и представляет собой процедуру не только определения их чистой стоимости, но также выявления их положения на современном рынке.Данный процесс полностью руководствуется законодательством на каждом этапе.
Виды стоимости ЦБ
Оценка акций субъекта хозяйствования во многом зависит от их видов стоимости, которые различаются на следующие:
Поскольку последний показатель является наиболее значимым в инвестиционной деятельности предприятия, остановимся на нем подробней.
Как формируется рыночная стоимость акций
Как бы это ни парадоксально звучало, но оценка акций для продажи осуществляется только в том случае, если они имеют свою рыночную стоимость, что присуще далеко не всем паевым документам. Ценные бумаги, наделенные таким свойством, как правило, подлежат обращению на фондовом рынке на постоянной основе, при этом они должны иметь рыночные котировки, которые определяются профессиональными участниками фондового рынка. Помимо этого, пакеты таких акций участвуют в реальных сделках, в которые вовлечены независимые продавцы и покупатели в условиях открытости информации и конкурентной среды.
Рыночная стоимость этих ценных бумаг зависит от следующих показателей:
Подходы к оценке
Оценка акций ОАО – процесс достаточно индивидуальный, поэтому существует несколько подходов к данной процедуре:
Методы оценки акций
Вышеописанные подходы – это всего лишь общая квалификация разновидностей определения стоимости ценных бумаг. Помимо этой классификации, существуют методы оценки акций, которые выбираются в зависимости от результатов анализа финансовой деятельности субъекта хозяйствования.
Вот основные из этих методов:
Этапы оценки стоимости акций
Оценка рыночной стоимости акций в результате использования вышеприведенных подходов и методик должна показать итоговую величину, которая и станет результатом этого трудоемкого процесса, и он делится на следующие этапы:
В итоге мы имеем полную и исчерпывающую информацию не только о стоимости акций, но и об общей картине состояния бизнеса держателя акций.
Как инвестиции сделать выгодными?
Несомненно, оценка акций и облигаций – незаменимый процесс на современном инвестиционном рынке, однако правильно приобрести ценные бумаги также немалого стоит. Все мы понимаем, что это бизнес рискованный, поэтому при вложении своих средств в чужой бизнес следует провести и свою, статичную оценку.
Что же касается рисков, то они могут зависеть от многих факторов. Например, результаты оценки не показали положительную эффективность в конкретном инвестиционном проекте. Однако это вовсе не значит, что права в этой сделке не стоят ничего, следует рассмотреть ее с другой стороны – проанализировать опционные характеристики и определиться с тем, что же можно исправить.
В любом случае процесс покупки ценных бумаг можно разбить на этапы и проследить за тем, как предприятие будет вести себя в дальнейшем в условиях конкурентной среды.
Ближайшие перспективы в сфере оценки ЦБ
К сожалению, на данный момент на современном отечественном фондовом рынке оценка акций далека от слаженного процесса. И увы, тому виной несовершенный нормативно-правовой механизм, который при определенных усилиях мог бы адекватно регулировать отношения между участниками процедуры покупки-продажи ценных бумаг.
Реалии современного отечественного бизнеса таковы: держатели акций продолжают фальсифицировать финансовые результаты предприятия, при этом искусственно менять курсы ценных бумаг на фондовом рынке, что говорит не об их реальной стоимости, а о неспособности подобрать правильную маркетинговую политику.