Что такое чкд сбербанк

Кто смотрит в начавшийся год с оптимизмом, или Что дает свободу в управлении кредитным риском

Как всегда, после кризиса, когда наступает жесткий дефицит капитала, слышны заклинания: «Мы больше не хотим принимать кредитный риск, мы переориентируемся на комиссионные». Мы уже как-то обсуждали правильные измерители для достижения этой стратегической цели. Очевидно, что доля в чистом операционном доходе (ЧОД) совсем не годится для этой цели.

Когда процентный доход сжимается, отражая проблемы с доходностью (или качеством — долей NPL) активов или стоимостью пассивов, доля чистого комиссионного дохода (ЧКД) в ЧОД и так растет сама по себе. Но это не отражает правильно ни усилий по наращиванию ЧКД, ни ситуации со структурой доходов. Правильным измерителем является ЧКД, отнесенный к работающим активам (или привлеченным средствам, это практически все равно, особенно для универсальных банков).

Сегодня выявляется вторая, но не менее значимая роль этого показателя. Она проявляется в сопоставлении с показателем ЧКД/ОР, где ОР — операционные расходы. Финансовое толкование этого показателя — насколько банк способен покрывать текущие расходы за счет комиссионных операций, не связанных с кредитным риском. Другая интерпретация — насколько он зависим от колебаний процентной маржи, уровня процентных ставок, стоимости ресурсов и вообще, насколько остро необходимо банку принимать в существенных масштабах кредитный риск для покрытия своих текущих расходов.

Комментируя результаты работы Сбербанка России по РСБУ за 2016 год, заместитель председателя правления Сбербанка Александр Морозов сказал: «Важнейшим итогом 2016 года считаю повышение эффективности: улучшение отношения расходов к доходам до 35,7% и увеличение покрытия операционных издержек чистым комиссионным доходом до 62%. В совокупности это существенно снижает чувствительность банка к возможному сокращению маржинальности банковского бизнеса и позволяет нам с оптимизмом смотреть в 2017 год». Мы решили посмотреть, какие еще банки могут смотреть с оптимизмом в 2017 году.

Для исследования мы отобрали 80 крупнейших банков по размеру средних работающих активов за три квартала 2016 года (отсечка пришлась на 82 млрд рублей). Результаты расчетов приведены в диаграмме.

Она проста для интерпретации.

Диаграмму делят на четыре неравных прямоугольника средние показатели по банковской системе (без Сбербанка России): покрытие комиссионным доходом операционных расходов на уровне 39,6% и комиссионная доходность активов, измеренная как ЧКД/средним работающим активам в размере 0,69%.

Верхний левый прямоугольник : счастливчики.

В нем находятся счастливые банки, которые в меньшей степени зависят от процентного дохода в части покрытия издержек. Причина может быть в очень эффективном управлении издержками, либо оптовых источниках наращивания активов (работа с крупными корпоративными клиентами). При этом у них наблюдается низкий уровень получения комиссионных доходов с единицы активов. Это означает, что если они поставят себе стратегическую задачу наращивания комиссионных доходов, то смогут получать их еще больше (при условии контроля расходов).

Верхний правый прямоугольник : зона победителей.

Они не только покрывают большую часть издержек комиссионным доходом, но обладают высокой компетенцией по превращению клиентских отношений в форме размеров активов в высокий уровень комиссионных доходов. Мы видим здесь банки с рекордными показателями. Отрадно, что это не только нишевые банки, но и довольно крупные представители банковской системы.

Нижний правый прямоугольник : эффективно работающие банки.

Банки этой зоны эффективно работают в области получения трансформации клиентских отношений в комиссионные доходы, но уровень этих доходов невелик в сравнении с высокими операционными издержками. Возможное наращивание баланса или жесткий контроль издержек может вывести эти банки из проблемной зоны.

Нижний левый прямоугольник : сложная зона.

Эти банки представляет собой довольно сложную зону. Банки в этой зоне, как правило, имеют значительные издержки, но зато эффективно привлекают клиентские средства для наращивания активов. Однако они пока не способны дополнить эту компетенцию способностью наращивать объемы комиссионных услуг своим клиентам. Иными словами, отношения с клиентами не превращаются у них в значимый уровень комиссионных доходов. Это вынуждает их ориентироваться на процентный доход, что увеличивает их кредитные риски и потребность в капитале.

Таким образом, показатель способности банка покрывать текущие расходы за счет комиссионных доходов становится стратегическим показателем на время преодоления последствий кризиса. Он не только отражает способность банка диверсифицировать источники дохода, «продавая» своим клиентам не одни только депозиты и кредиты, но и его способность активно управлять уровнем принятия кредитного риска и независимость его финансовых результатов от динамики процентной маржи на рынке. Это особенно важно в условиях быстрого сокращения инфляции и, как следствие, общего уровня процентных ставок.

Источник

Финансовая сфера

На комиссионном распутье

О непроцентных доходах в эпоху перемен

Генеральный директор компании Mplace

Рынок финансовых услуг меняется вместе с изменением поведения потребителей. Это создает новые угрозы и возможности. Комиссионные доходы являются критичной статьей выручки финансовых институтов. При этом даже у небольших банков благодаря цифровым технологиям, агрессивному выходу в новые сегменты и направления появляется возможность стать успешнее крупных банков в прорывных технологиях и предложениях рынку.

Почему тема комиссионных доходов для банка становится более актуальной в период перемен? Мы видим очевидные тенденции:

Подробнее о тенденциях

Падение ВВП и располагаемых денежных доходов россиян

Всемирный банк прогнозирует падение ВВП России в 2020 году на 6%, до 11-летнего минимума. Как сообщает ТАСС, по итогам 2020 года совокупное потребление домохозяйств сократится на 4,9%.

ЦБ в июле сузил диапазон прогнозной динамики сокращения ВВП до минус 4,5–5,5% в 2020 году (в апреле ЦБ прогнозировал падение ВВП на 4–6%).

Минэкономразвития ожидает сокращения ВВП по итогам текущего года на 4,8%. Официальный макропрогноз ведомства до сих пор не утвержден.

Вместе с тем реальные располагаемые денежные доходы россиян во втором квартале 2020 года упали на 8% в годовом выражении, что является рекордным сокращением с 1999 года.

Дефляция, ставка рефинансирования ЦБ, ставки по вкладам

Ставка рефинансирования с 27 июля составляет 4,25%. Главный экономист Альфа-Банка Наталия Орлова заявила, что к концу года ключевая ставка составит 3,75%. Средняя ставка по вкладам уже упала ниже 4%. Росстат на неделе с 4 по 10 августа впервые зафиксировал дефляцию, впервые за 2020 год падение цен составило 0,1%.

Во втором квартале 62% банков столкнулись с оттоком вкладов, пишет Frank Media. Объем вкладов населения уменьшился в 243 банках, что составляет 62% общего количества банков. В первом квартале отток вкладов был у 40% банков.

Кредиты: ренессанс ипотеки

В июне ЦБ сообщал, что темпы кредитования вернулись к докризисным. Основной вклад внесла ипотека: ипотечный портфель крупнейших банков увеличился в июне на 1,5%, в то время как объем потребительских кредитов вырос на 0,7%. Ипотека восстанавливается быстрее остальной розницы. Росту ипотечного кредитования способствуют госпрограмма льготной ипотеки по ставке 6%, а также снижение ставок. Объем выданных ипотечных кредитов в 2020 году составит 2,8–3 трлн рублей. Если будут вторая волна COVID-19 и более мягкие карантинные ограничения, ставка может снизиться сильнее, а объем выданных ипотечных кредитов составит 2,6–2,7 трлн рублей.

Прибыль банковского сектора и резервы

Прибыль за первое полугодие 2020 года оказалась ниже, чем за первое полугодие 2019 года из-за результатов апреля и мая, подчеркивается в обзоре Frank Media. Прибыль розничных банков в первом полугодии 2020 года упала на 56%, до 21 млрд рублей.

Самыми прибыльными стали Сбербанк, который заработал 395 млрд рублей, Альфа-Банк (95 млрд рублей) и ВТБ (54 млрд рублей).

Прибыль банков упала из-за ухудшения качества активов, что заставило их доформировать резервы. Сбербанк за первое полугодие нарастил резервы по потребительским кредитам на 42%, до 265,1 млрд рублей, по сравнению с резервами в конце 2019 года. Резервы по корпоративным кредитам за то же время выросли на 13%, до 944,3 млрд рублей. Резервы по ипотеке сократились на 10%, до 72,4 млрд рублей.

О комиссионных доходах

В июле на онлайн-конференции «Комиссионные доходы банков» Дмитрий Тарасов из Россельхозбанка предоставил расчеты, согласно которым в 2019 году чистая комиссионная маржа для топ-33 банков России выросла с 1,59 до 1,64%, в то время как чистая процентная маржа не изменилась.

Таблица 1. Динамика роста чистой комиссионной маржи у топ-33 банков

Доходность работающих активов, трлн рублей

Чистый операционный доход (ЧОД), трлн рублей

Чистый комиссионный доход (ЧКД), трлн рублей

Чистая комиссионная маржа, %

Чистая процентная маржа, %

При этом несколько количественных эффектов привели к снижению доли чистого комиссионного дохода к чистому операционному доходу: ускорился рост работающих активов, снизилась стоимость привлеченных средств, снизилась доля неработающих активов.

Сколько же нужно и можно комиссионного дохода?

Ответ хорошо иллюстрируется графиком отношения чистого комиссионного дохода (ЧКД) к операционным расходам (ОР) для тех же топ-33 российских банков в 2018 и 2019 годах. Средняя величина для банковской системы России составляет 56% (благодаря в первую очередь весу Сбербанка). Но медиана составляет 38%, а банкам с показателями ниже 30% и неблагоприятной динамикой сползания вправо вниз рекомендуется искать источники роста комиссионного дохода.

Одним из таких источников, очевидно, являются инвестиционные продукты. Тем более что цифровые технологии снижают порог входа для физических лиц, а падение ставок по вкладам, госпрограммы поддержки (ИИС), увеличение налогообложения состоятельных граждан и активная реклама вместе стимулируют рост спроса к инвестиционным инструментам, резко расширяя поле комиссионных услуг.

В качестве хорошего примера активного роста можно привести свежие результаты второго квартала 2020 года, продемонстрированные Тинькофф банком. В частности, «сервис “Тинькофф Инвестиции” продемонстрировал блестящие результаты с ростом выручки до 1,6 млрд рублей — в 10,5 раз к предыдущему году и на 87% к предыдущему кварталу».

В пресс-релизе банка отмечается, что благодаря росту клиентской базы (+1 млн клиентов по брокерским счетам и +1,7 млн клиентов по кредитным продуктам) и последовательной работе по монетизации направления деятельности Тинькофф банка, не связанные с кредитованием, демонстрируют стабильно высокие показатели — их доля в структуре выручки сейчас составляет 37%. Комиссионные доходы во втором квартале покрыли 80% операционных расходов группы «Тинькофф» (10,2 млрд/12,9 млрд).

Очевидно, что показатели «Тинькофф» как цифрового банка с развитой экосистемой и «суперапом» демонстрируют риски для комиссионных доходов банков, которые менее активны в цифровизации и создании экосистем.

Еще один источник роста комиссионных доходов появился с подключением 28 мая 2020 года Сбербанка к Системе быстрых платежей (СБП). Если с февраля 2019 года по июль 2020-го через СБП было проведено около 19,7 млн операций почти на 167,3 млрд рублей, то общий объем переводов в СБП в июле составил уже более 50 млрд рублей. В случае сохранения июльских темпов роста в перспективе года объем переводов через СБП может сравняться с объемом карточных переводов (около 3 трлн рублей в месяц) и дать существенный прирост комиссионных доходов для активных банков даже с учетом сегодняшних ограничений на такие переводы (0,5% для суммы от 100 тыс. рублей в месяц).

Невозможно обойти стороной и недавно объявленное слияние «Халвы» с «Совестью». Это объединение имеет прямое отношение к теме комиссионных доходов, так как именно непроцентные доходы лежат в основе конкурентоспособности такой карты рассрочки по отношению к «классическим» кредитным картам. Подобная структура доходности, вместе со встроенными элементами, свойственными программам лояльности, позволяет не только давать пользователю дополнительные выгоды в виде более длинного грейс-периода и низких ставок, но и экономить на привлечении новых клиентов за счет растущего числа офлайн-партнеров программы. Благодаря такой интересной бизнес-модели Совкомбанк в первом квартале занял седьмое место на рынке кредитных карт и второе место среди топ-10 банков по абсолютному приросту портфеля, достигнув 2,8% рынка.

Кто еще конкурирует на этом рынке?

На рынок комиссионных доходов также стремятся выйти финтех-компании, телеком-операторы, ретейлеры — компании, которые не подвергаются затратному регулированию и много обещают клиентам в своих широких рекламных каналах.

Цифровая экосистема растет и дает возможность даже небольшим банкам вполне успешно конкурировать с лидерами отрасли

Банкам для сохранения своих позиций и наращивания комиссионных доходов необходимо внимательно следить за потребительскими трендами, пора переключаться от продуктоцентричности к клиентоориентированности. Не надо бояться предлагать лучшие решения не только из своего портфеля предложений, но и из предложений партнеров, получая за это комиссионное вознаграждение и повышая лояльность своего клиента. В этой связи развивающееся цифровое пространство дает возможности примерить на себя и другие роли, например, провайдера платформы, которая собирает и поставляет данные для участников, или агрегатора спроса, помогающего делать более удобный выбор, или поставщика лучших решений, агрегатора предложений, предлагающего лучшие продукты и услуги. Вариантов много.

Цифровая экосистема растет и дает возможность даже небольшим банкам вполне успешно конкурировать с лидерами отрасли, отбирая у них клиентов и собирая комиссионные доходы.

Источник

Банки в пандемию нарастили долю комиссионных доходов

У Альфа-Банка и других отношение комиссионных доходов к процентным превысило 50%

Доля комиссионных доходов банков по отношению к процентным превысила 40% в 2020 году, подсчитало Национальное рейтинговое агентство (НРА) по просьбе Frank Media. По данным Frank RG, из топ-30 розничных банков у 5 банков это соотношение уже больше 50%.

Детали. В пандемию значение комиссионных доходов в структуре доходов банков заметно выросло, отмечает НРА в комментарии к расчетам. Соотношение чистых комиссионных доходов (ЧКД) к чистым процентным доходам (ЧПД) на начало 2019 года составляло 37%, а на начало 2020 — уже 45%. Затем показатель снизился до 40%, но к концу 3 квартала вновь начал расти и достиг 42%.

По расчетам Frank RG, из топ-30 банков по объему розничного кредитного портфеля на 1 октября соотношение ЧКД к ЧПД выше 50% было у 5 банков: Альфа-Банка (68%), Почта Банка (63%), МТС Банка (60%), Россельхозбанка (56%) и ОТП Банка (57%).

Мнения экспертов. Банки не могут рассчитывать на прежний доход от розничного кредитования из-за падения реальных располагаемых доходов населения (снизились на 4,3% за 9 месяцев) и ключевой ставки до исторического минимума, поэтому они смещают фокус в сторону комиссионных доходов, поясняет старший аналитик банковских рейтингов НРА Надежда Караваева. Доходы от брокерских услуг населению во 2 квартале выросли в 2,4 раза, а в целом по итогам 9 месяцев комиссионные доходы банков выросли на 11% к аналогичному периоду 2019 года, указано в комментарии НРА.

По словам аналитика S&P Романа Рыбалкина, рост комиссионных доходов определяют несколько факторов: рост доли безналичных платежей в расчетах при поддержании достаточно высоких ставок эквайринга и взрывной рост спроса на брокерские услуги при одновременном сокращении уровня процентных ставок и процентной маржи. Снижение процентной маржи на фоне снижения процентных ставок также ведет к более высокой доле комиссионных доходов в общей структуре доходов сектора, отмечает эксперт. В зависимости от структуры бизнеса и регулирования комиссионные доходы, по оценке эксперта, могут составлять и 40% к чистому процентному доходу, как в Японии, и свыше 55%, как во Франции (против примерно 30% в России в 2019 году).

Доля выдающих ипотеку банков

Гендиректор Frank RG Юрий Грибанов называет увеличение значимости комиссионных доходов в структуре доходов хорошим трендом для банков. «Это безрисковые доходы — они не могут быть задним числом уменьшены через формирование резервов по требованию ЦБ. Рост комиссионного бизнеса — это одна из ключевых целей для всех банков. Развитие экосистем — это часть стратегии борьбы за комиссионный бизнес», — объясняет эксперт. Он считает, что процентная маржа продолжит падать: «процентный доход на низких ставках не может быть высоким». «Российский банковский бизнес медленно мигрирует к европейской реальности с рентабельностью капитала 1-2%. Те, кто не научится генерировать комиссионный доход, не смогут зарабатывать», — заключает Грибанов.

Контекст. Ранее Эксперт РА обратило внимание на резкое увеличение комиссионных доходов банков от продажи страховок. По просьбе Frank Media эксперты агентства подсчитали их динамику в коронакризисные кварталы: в 3 квартале доходы от продажи страховок выросли на 22% до 26,1 млрд рублей. Темп прироста превысил докризисные: в 3 квартале 2019 года объем комиссий от продажи страховок рос на 10%. Директор отдела рейтингов кредитных институтов Эксперт РА Людмила Кожекина объяснила рост комиссий реструктуризацией кредитов населению по собственным программам банков, которые зачастую требуют наличия страховки.

Зачем вам об этом знать. Увеличение доли комиссионных в структуре доходов банков — важный тренд. Он продолжится и после пандемии, учитывая стремление банков создавать экосистемы и зарабатывать не только на традиционных банковских продуктах.

Во времена финансовых кризисов банкирам важно оставаться в курсе текущих новостей. Подпишись на наш телеграм – канал Frank RG (https://t.me/frank_media) чтобы оперативно получать данные о ситуации в банках и экономике. Не пропусти, когда начнется!

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.

Источник

Сбер: банк, строящий экосистему

Сбер (MCX, LSE: SBER) — компания, к которой много раз можно применить слово «самый»: самый крупный банк России, самая дорогая по капитализации компания, самая ликвидная акция на российском фондовом рынке, самый дорогой российский бренд.

Что тут происходит

Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса российских эмитентов. Идею сделать обзор Сбера предложил наш читатель Alex Freeman в комментариях к обзору IPO Fix Price. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.

О компании

Сбер — системно значимый российский банк, крупнейший по размеру активов и множеству других показателей. Банк был основан еще в Российской империи в 1841 году, существовал в СССР в виде сети сберегательных касс. Сейчас это универсальный банк, работающий в России и имеющий дочерние банки, представительства и филиалы в 18 странах мира: Беларуси, Казахстане, Украине, Сербии, Китае, Индии и других.

У Сбера более 98 миллионов физических и 2,7 миллиона юридических клиентов. Сеть отделений состоит из более чем 14 тысяч, расположенных в 83 субъектах России. Бизнес банка состоит из розничного, корпоративного и нефинансового.

Розничный бизнес. Банк предоставляет полный спектр услуг: вклады, кредиты, счета, банковские карты, страховые продукты, негосударственный пенсионный фонд и многое другое. По итогам 2020 года доля банка на рынке потребительского кредитования — 42%, ипотеки — 54%, средств физических лиц — 45%. Сбер занимает первое место на рынках страхования имущества, жизни, обязательного пенсионного страхования и по размеру активов под управлением. Успехи этого сегмента видны по тому, что объем средств и кредитов физических лиц в последние годы уверенно рос. При этом в структуре кредитов более половины — это ипотека.

Как победить выгорание

Нефинансовый бизнес. Здесь объединены более 50 компаний из самых различных сфер: электронной коммерции, доставки еды, такси, развлечений и многих других. Можно сказать, что для банка это венчурные инвестиции, которые должны стать значительной точкой роста в ближайшем будущем. Подробнее о них поговорим ниже.

Основные показатели крупнейших банков России по состоянию на 1 апреля 2021 года, млрд рублей

Крупнейшие по капитализации компании Мосбиржи по состоянию на 15 мая 2021 года, млрд рублей

Лидеры по среднему обороту торгов за последний год на Мосбирже по состоянию на 15 мая 2021 года, млн долларов

Объем средств и кредитов физических лиц по годам, млрд рублей

Структура выручки по новым бизнес-сегментам за первый квартал 2021 года

Источник: презентация для инвесторов, стр. 32PDF, 4,8 МБ

Структура кредитов физическим лицам за первый квартал 2021 года

Источник: финансовые результаты компании за первый квартал 2021 годаPDF, 2,11 МБ

Объем средств и кредитов юридических лиц по годам, млрд рублей

Структура кредитов юридическим лицам за первый квартал 2021 года

Источник: финансовые результаты компании за первый квартал 2021 годаPDF, 2,11 МБ

Структура кредитов по отраслям за первый квартал 2021 года

Источник: презентация для инвесторов, стр. 28PDF, 4,8 МБ

Построение экосистемы

Со временем Сбер решил, что ему тесно в банковской сфере, и начал активно вкладываться в нефинансовые сервисы, делая это широким фронтом: сначала было создано совместное предприятие с «Яндексом», в рамках которого на основе «Яндекс-маркета» и инвестиций Сбера компании развивали электронную коммерцию, но в 2020 году оно распалось, при этом по соглашению сторон «Яндекс-маркет» был выкуплен «Яндексом», а «Яндекс-деньги» — Сбером.

После разрыва с «Яндексом» активность Сбера не остановилась: также были куплены значительные доли в «Союзмультфильме», «Звуке», Muzlab, «Еаптеке», Goods.ru, «Эвоторе», InSales, «Просвещении», был консолидирован Rambler Group, а совместное предприятие с «Мэйл-ру» купило крупные доли в «Самокате» и «Кухне на районе». Еще Сбер решил войти в игровую индустрию, создав подразделение «Сбер игры».

На конференции в сентябре Сбер окончательно объявил о трансформации: убрал слово «банк» из названия, сменил логотип, представил несколько новых разработок — голосовых ассистентов, мультимедийную тв-приставку, умный экран, сервисы «Сберзвук», «Сбердиск», «Сберкласс», «Сберпэй», а также семейство подписок «Сберпрайм».

А в ноябре была представлена стратегия развития до 2023 года — и в ней значительное место уделено как раз развитию экосистемы. В планах компании — войти в тройку лидеров на рынке электронной коммерции с оборотом около 500 миллиардов рублей, увеличить количество подписчиков «Сберпрайм» до 10 миллионов человек, повысить долю выручки от нефинансовых сервисов до 5% с перспективой выйти на показатель в 30% к 2030 году. Достичь этого предполагается за счет ежегодного удвоения выручки от нефинансовых сервисов.

Финансовые показатели

Чистый процентный доход и чистый комиссионный доход стабильно растут год от года, при этом чистый процентный доход значительно выше: это значит, что банк в основном зарабатывает на процентах по кредитам и долговым ценным бумагам.

Капитал и активы банка также показывают положительную динамику. В структуре активов доминируют кредиты клиентам, немалую роль занимают ценные бумаги. В структуре фондирования банка половину занимают средства физических, еще треть — средства юридических лиц.

Сбер хорошо контролирует качество кредитного портфеля: доля просроченных кредитов стабильна, а стоимость риска, несколько увеличившаяся в кризисном 2020 году, показала рекордно низкие значения за первый квартал 2021 года.

Банк успешно выполняет нормативы ликвидности, хоть их значения и ухудшились начиная с 2020 года. Достаточность капитала на приличном уровне и показывает положительную динамику.

Чистый процентный доход, чистый комиссионный доход и чистая прибыль компании, млрд рублей

Капитал и активы, млрд рублей

Структура активов за первый квартал 2021 года

Структура фондирования за первый квартал 2021 года

Источник: презентация для инвесторов, стр. 5, 6PDF, 4,8 МБ

Неработающие кредиты и стоимость риска

Нормативы ликвидности ЦБ

Коэффициенты достаточности капитала по стандартам «Базель 3» и «Базель 3,5»

Акционерный капитал

Акционерный капитал состоит из примерно 21,5 миллиарда обыкновенных и миллиарда привилегированных акций. В 2020 году у Сбера сменился контролирующий акционер: вместо Банка России им стало Министерство финансов. Но в общих чертах ничего не изменилось: контрольный пакет акций как был, так и находится у государства. Еще стоит отметить значительную суммарную долю юридических лиц — нерезидентов в капитале компании.

Структура акционерного капитала

Почему акции могут вырасти

Огромный и растущий бизнес. Сбер — это огромная компания, флагман не только банковского сектора, но и ведущая компания всей российской экономики. И при этом бизнес Сбера постоянно и уверенно растет. В прошлые годы этому помогала хорошая конъюнктура: сначала — консолидация банковского сектора, затем — значительное увеличение кредитования, особенно ипотечного, как за счет общего снижения ставок в экономике, так и за счет программы льготной ипотеки.

Но Сбер нашел новую точку роста — построение экосистемы. Оно в основном делается за счет покупки и дальнейшего развития большого количества предприятий в разных сферах: от доставки еды и продуктов до медиаактивов. Конечно, конкуренция во всех этих сферах огромна, но вполне вероятно, что у Сбера получится занять там достойное место, так как для этого у него есть многое: практически стомиллионная база клиентов и огромные финансовые возможности.

Привлекательные мультипликаторы. У Сбера вполне привлекательные мультипликаторы как в динамике по годам, так и в сравнении с конкурентами. И это даже несмотря на то, что сейчас как обыкновенные, так и привилегированные акции компании вблизи исторических максимумов.

У Сбера очень приличная маржинальность: это видно как по ROE, так и по чистой процентной марже — по этим показателям из конкурентов лучше только TCS Group. По мультипликатору P / E банк также стоит вполне скромно: дешевле стоит только МКБ, и это при том, что Сбер — явный лидер отрасли.

Еще стоит отметить, что если у компании будут большие экосистемные успехи, особенно в сервисах, связанных с ИТ и цифровизацией, то это может вызвать переоценку акций банка в сторону более высоких, свойственных технологической сфере мультипликаторов.

Дивиденды. Сбер платит очень приличные дивиденды. Текущая дивидендная политика Сбера, принятая в 2020 году на ближайшие три года, подразумевает выплату 50% чистой прибыли по МСФО с учетом небольших корректировок и при условии соблюдения всех необходимых нормативов по достаточности капитала. В последние годы банк очень существенно увеличил дивиденды как за счет роста чистой прибыли, так и за счет увеличения доли прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов. На нашем рынке их очень любят, так что очень приличная для такой крупной компании дивидендная доходность — хороший драйвер роста котировок.

Почему акции могут упасть

Общеэкономические риски. Как было показано выше, несмотря на весь хайп про экосистемность, Сбер находится только в начале этого пути, а сейчас это банк, при этом крупнейший в стране. Он выдает кредиты, в том числе ипотечные, огромному количеству физических лиц, кредитует огромное количество предприятий. А доходы населения в последнее время падают, одновременно растет инфляция. Если эти процессы вызовут массовые неплатежи по кредитам, это может отрицательно сказаться на финансовых показателях банка и, как следствие, на дивидендах, что вместе может повлечь падение котировок акций компании.

Проблема прокси на российский рынок. Обыкновенные акции Сбера, будучи самой ликвидной и имеющей один из самых больших весов в основных фондовых индексах российского рынка — Московской биржи, РТС и MSCI Russia — голубой фишкой, могут пострадать от распродажи, даже если с самой компанией все будет хорошо, но по каким-либо причинам инвесторы решат, что стоит избавляться от российских активов. Это может быть как напрямую, ведь доля юридических лиц — нерезидентов в капитале велика, так и через ETF на российские индексы. Такое уже бывало: например, 9 апреля 2018 года, когда были введены санкции на «Русал», акции Сбера упали на 17%.

Источник