что такое реальный курс рубля
Реальная валюта: почему рубль стоит сегодня как двадцать лет назад
Принято считать, что российский рубль, который еще недавно презрительно называли «деревянным», — ненадежная валюта. События последних месяцев, заставившие российских граждан вспомнить кризис даже не 2008-го, а почти забытый 1998-й, во многом подтверждают такую точку зрения.
Как же разобраться, в чем сохранить и приумножить свои сбережения, и еще сберечь при этом нервы? Один из традиционных ответов на этот вопрос — разложить свой капитал по корзине валют. Такой совет подойдет для многих, если не для большинства. Но что если хочется более активного управления своими сбережениями?
Ловить «волны удачи» (как роста рубля, так и снижения), и понимать, как себя чувствует российская валюта, можно при анализе «реального курса». Когда говорится о курсе валюты, например рубля, то подразумевается «номинальный курс»: то количество рублей, которое нужно для покупки одного доллара США. Если текущий курс, например 57 руб./$, через год останется таким же, можно сказать, что курс рубля не изменился. Но на 57 руб. через год в России можно будет купить меньше товаров, так как цены вырастут на 12–15%. В то же время в Америке долларовые цены вырастут лишь на 1–2%. Получается, что рубль обесценится больше, чем доллар. И курс рубля к доллару должен будет упасть, скажем, на 10%, до 62,7 руб./$. Если этого не происходит, то это означает укрепление рубля. Хотя формально номинальный курс не изменился, реальный курс рубля в этом случае вырастет.
Реальные курсы валют отслеживают центральные банки, макроэкономические прогнозисты и множество других профессионалов мира финансов и инвестиций. И, как правило, важнейшие экономические решения принимаются глядя на реальный, а не номинальный курс, на который ориентируется население.
Посмотрим на статистику по инфляции в России и в США за последние 20,5 года с 31 декабря 1995 года по 30 июня 2015-го. С середины девяностых можно говорить об условной стабилизации экономики, когда инфляция начала стремительно снижаться, и рыночные отношения более или менее вошли в повседневный быт. На графике отображен реальный курса рубля к доллару, учтена деноминация 1997 года и убраны влияние разных уровней роста цен.
Вот как бы вел себя обычный (номинальный) курс рубля к доллару, если бы все это время уровни инфляции в России и в США совпадали. И первое, что бросается в глаза, — реальный курс за 20,5 года не изменился. Как был равен 4,6 в конце 1995 года, так и на 30 июня 2015 года — те же 4,6. При этом уровень цен за эти 20 с половиной лет в России вырос в 18,5 раза, а в США — на 54%.
На основании приведенного графика можно сделать несколько выводов:
— Долгосрочный равновесный уровень реального курса рубля к доллару (в ценах 1995 года) находится где-то между 4 и 5, и сейчас рубль как раз в этом диапазоне. К сожалению, сам по себе этот факт не дает нам четкого сигнала к дальнейшим действиям.
— Однако если в силу каких-либо негативных причин реальный курс приближается к 9, то потом, скорее всего, наступит пора реального укрепления, как это видно на графике с середины 1999 года до 2014 года (если проигнорировать всплеск осени 2008 года). В такое время становится выгодно перекладывать свои сбережения в рублевые активы (депозиты, облигации, акции), так как вероятность их опережающего роста максимальна;
— Если реальный курс подошел к уровню 3, высока вероятность ослабления в последующие месяцы или годы. В это время стоит переложить значительную часть накоплений в долларовые, евровые и другие подобные активы, так как владение рублями уже не дает больших преимуществ, а риски при этом нарастают.
В настоящий момент курс рубля находится на своем долгосрочном уровне равновесия. Главный вопрос — в какую сторону будет очередное отклонение? Судя по высказываниям российских чиновников, ответственных за принятие ключевых решений в области фискальной и монетарной политики, а также по динамике цен на основные экспортные товары, шансов на реальное укрепление российской валюты мало, а значит, реальный курс либо останется на долгосрочном уровне, либо несколько ослабнет. В этой ситуации как раз идеальный выбор — корзина валют.
Но если ситуация поменяется, не стоит пренебрегать рублем. Если посмотреть на период 2002–2008 годов, то можно легко убедиться, что владеть рублями в течение этого времени было намного выгоднее, чем корзиной валют. Рубль укреплялся и к доллару, и к евро, и к фунту стерлингов. При этом ставки по рублевым депозитам были существенно выше. И даже если бы курс рубля не укреплялся, а оставался на одном месте по отношению к этим валютам, более высокие ставки все равно обеспечивали лучшую отдачу на сбережения.
Точка зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе «Мнения», может не совпадать с мнением редакции.
Сколько на самом деле должен стоить рубль
Российскую валюту назвали самой недооцененной в мире по «индексу бигмака»
Американские экономисты признали российский рубль самой недооцененной валютой мира по «индексу бигмака». В авторитетном издании The Economist подсчитали, что для того, чтобы стоимость этого бургера оказалась равной в России и США, доллар должен стоить 23,85 рубля, а не 70 с лишним, как в реальности.
«Индекс бигмака» — экономическая теория, согласно которой одинаковые товары должны стоить одинаково во всех странах мира. Если же этого не происходит, курс местной валюты завышен или занижен. Стандартный бигмак в январе 2021 года стоил в США 5,66 доллара, а в России — 135 рублей или 1,81 доллара. Это значит, что курс рубля занижен на 68%. Сильнее по этому индексу в мире занижен только курс ливанского фунта.
«Индекс бигмака» неоднократно подвергался критике за слишком обобщенный подход, поэтому были разработаны и альтернативные варианты расчета. Например, с поправкой на ВВП страны на душу населения. Такой метод предполагает, что в бедных странах бургеры должны стоить дешевле, чем в богатых. Но и с учетом такой поправки курс рубля к доллару занижен на 47,3%, сильнее всего в мире.
Правда, по «индексу бигмака» заниженными оказались почти все мировые валюты, кроме норвежской и шведской крон, а также швейцарского франка. Например, турецкая лира стоит на 64,5% дешевле, а украинская гривна — на 61,1%. Но с поправкой на ВВП эти показатели улучшаются до 39,7% и 29% соответственно, и гораздо выше, чем у рубля.
Главный аналитик банка «Солидарность» Александр Абрамов рассказал «СП», что курс рубля действительно недооценен, но не в три раза. «Индекс бигмака» не учитывает колоссальную разницу между российскими и американскими зарплатами, которые формируют значительную часть стоимости товара, а также другие моменты, например, отток капитала из страны или сальдо торгового баланса. Тем не менее, рубль мог бы быть сильнее, но это не соответствует интересам экспортеров и государства, поэтому о 23,85 за доллар мечтать не стоит.
— Если смотреть по паритету покупательной способности или по различным индексам, рубль действительно сильно недооценен. Как и по такому критерию, как покрытие денежной массы золотовалютными резервами. Здесь у рубля один из самых высоких показателей в мире — при таком объеме резервов другие страны имеют гораздо более значительную денежную массу.
«СП»: — Почему же тогда рубль стоит в три раза дешевле, чем мог бы?
— Сложно назвать одну причину, так как их множество. Начнем с того, что это в целом характерно для архитектуры нашей финансовой системы. Еще одна причина в значительном оттоке капитала, который каждый год уходит из страны в гораздо больших масштабах, чем приходит.
Если у нас сильный профицит торгового баланса за счет экспорта энергоресурсов, сырья, продовольствия, вооружений, то по другим статьям сальдо отрицательное. В частности, по торговле услугами, что во многом связано с тем, что объемы внешнего туризма намного больше, чем внутреннего. Граждане больше тратят за рубежом, чем иностранцы в России (не берем такие экстраординарные ситуации, как во время пандемии).
У нас также отрицательное сальдо денежных переводов. Мигранты, которые трудятся в России, значительный объем средств переводят за рубеж, а поток переводов в нашу страну не так велик. Доходы от инвестиций также играют не в пользу сальдо и рубля. У иностранного капитала есть инвестиции в ряд российских активов, которые приносят им высокую доходность. А инвестиции, которые наши компании или государство размещают за рубежом, как правило, осуществляются в высоконадежные акции и облигации, но по ним доходность крайне невелика. Вот и получается, что в совокупности платежный баланс далеко не так силен, как кажется на первый взгляд. Поэтому и сальдо курса нашей валюты на самом деле в два-три раза ниже рассчитанного по различным методикам.
Вообще существует историческая тенденция, когда на длительном горизонте времени курсы валют относительно паритета покупательской способности постепенно подтягиваются к более фундаментально обоснованным значениям. Если курс валюты в три раза ниже, чем сопоставимый, то с течением времени этот разрыв снижается. Но в периоды различных кризисов, таких, как нынешних, этот разрыв может расти. Это связано с падением спроса на наши товары, особенно экспортные, увеличением оттока капитала и другими факторами.
Но, как правило, после кризисов рубль вступал в период длительного укрепления. Так было после 1998, 2008 и 2014−2015 годов. На фоне постепенного восстановления мировой экономики и цен на нефть в 2020-м, думаю, также стоит ожидать, что рубль будет возвращаться в более привычный диапазон.
«СП»: — Какой именно?
— Ориентировочно он вернется в коридор 68−72 рубля за доллар, если, конечно, с американской валютой не произойдет чего-то неожиданного. Это прогноз инерционного сценария, без учета санкционных рисков и прочих форм-мажорных явления.
«СП»: — То есть цифра 23,85 руб. за доллар, названная The Economist, оторвана от реальности, и стоить столько рубль не может?
— Дело не в том, что эти подсчеты оторваны от реальности. Просто основная составляющая в «индексе бигмака» — это цена рабочей силы. А поскольку уровень зарплат в России очень невысок по меркам развитых стран, это значит, что и издержки у нас низкие. С другой стороны, у нас очень невысокая покупательская способность населения, поэтому поставить такую цену на бигмак, как в США, невозможно. В итоге получается, что невысокий уровень зарплат и доходов приводит к тому, что и цена продукта по западным меркам невелика.
«СП»: — Но рубль оказался более недооценен, даже чем турецкая лира или украинская гривна. Есть ли для этого объективные причины?
— У нас в курсе присутствует так называемая санкционная премия, а также различные геополитические риски. Если взять стоимость наших активов по сравнению со стоимостью активов других развивающихся стран, они действительно в какой-то степени недооценены. К тому же, если посмотреть на доходность российских ценных бумаг, она достаточно высока по международным меркам, потому что в мире есть и бумаги с отрицательной доходностью.
«СП»: — Так какой же на самом деле справедливый курс рубля — 68 за доллар?
— Я бы не сказал, что корректно говорить о «справедливом» курсе. Скорее, это равновесный курс рубля при условии восстановления мировой экономики. Справедливый курс очень сильно зависит от того, как устроена наша финансовая система. У нас может быть и более сильный рубль, но нельзя забывать, что у нас есть бюджетное правило, которое в 2021 году установлено на уровне базовой цены нефти в районе 43 долларов за баррель.
При более высоких ценах на нефть наш Минфин просто пополняет золотовалютные резервы и таким образом сдерживает укрепление курса нашей национальной валюты. Но это же служит фактором поддержки российской валюты в периоды неблагоприятной внешнеэкономической конъюнктуры.
Проще говоря, если цена на нефть значительно превышает пороговый уровень, Минфин осуществляет значительные закупки валюты, благодаря чему курс находится на более низком уровне, чем мог бы. С другой стороны, когда цена на нефть падает, это же правило ограничивает волатильность рубля.
Курс 68−72 за доллар не столько справедливый, сколько равновесный. Он балансирует интересы экспортеров и импортеров. Импортеры заинтересованы в более крепком рубле, чтобы импорт был более дешевым, а экспортеры — наоборот. Государство также получает более высокие бюджетные доходы, когда рубль слабее. Но и тут есть обратная сторона — слишком слабый рубль создает повышенную инфляцию, а это то, с чем борется Центральный банк. Равновесный курс учитывает все эти интересы, и на выходе мы получаем, что при таком курсе между ними находится некий баланс.
Эксперт не исключил обвала рубля до 85 за доллар
Прошедшая неделя оказалась тяжелой для рубля — после того, как под давлением политических факторов и роста индекса доллара была взята отметка 74.5 за доллар, рубль, после паузы, продолжил падение в пятницу уже под давлением новостей о новом штамме коронавируса, появившимся в ЮАР. Драйвером дальнейшего падения стала нефть, подешевевшая в пятницу более чем на 5%. В итоге пятницу, 26 ноября курс нацвалюты завершил на отметке 75,60 к доллару и 85,50 к евро.
«Мы не беремся судить о том, насколько оправданы страхи новой вариации коронавируса. Может быть, реакция рынков чрезмерна, а может быть нас ждет повторение весны прошлого года. В такой неопределенной ситуации мы рекомендуем избегать импульсивных решений в какой бы позиции не находился сейчас инвестор, и дождаться прояснения ситуации со стороны ВОЗ и правительств ключевых стран мира», — советует аналитик «Золотого монетного дома» Дмитрий Голубовский.
Как сильно вырастет курс доллара, прогноз
В связи с высокой неопределенностью прогноз курса доллара отличается заметным разбросом.
«В негативном сценарии мы допускаем обвал рубля в район 85 за доллар, где дальнейшая девальвация, как и в прошлом году, будет остановлена интервенциями Банка России. В случае, если паника пойдет на спад, ожидаем возвращения курса рубля ниже 74 за доллар ближе к концу года», — дает прогноз курса доллара Дмитрий Голубовский.
Что касается курса евро/доллар, там наблюдается отскок. Причина в резком падение долларовой доходности на фоне опасений новой вариации коронавируса и того, что для ФРС риски ее распространения станут поводом придержать ужесточение денежной политики.
«EUR/USD отскочила от 1.120 и может скорректироваться в район 1.140 — 1.145 на следующей неделе», — делает прогноз эксперт.
Сколько на самом деле должен стоить рубль по отношению к доллару
Второй день подряд на Московской бирже укрепляется рубль. Конечно, курс в 68,64 руб./$ – не то, о чем мечталось еще в начале лета, но значительно лучше, чем 70,57 три дня назад. Царьград разобрался, являются ли эти цифры объективной оценкой рубля
О чем проговорился Силуанов
Пожилой финансист Антонино Фаллико (его почему-то чаще называют «Антонио»), председатель совета директоров российского банка «Интеза», входящего в итальянскую банковскую группу Intesa, повидал, наверное, все возможные экономические потрясения. Но то, что происходит с российским рублем, стало загадкой даже для этого зубра:
Честно говоря, меня удивляет ослабление рубля. Я считаю, что рубль недостаточно оценен. Я вижу, что цена нефти растет. Но даже при этом рубль ослабевает. Мы внимательно изучаем, что происходит в этом плане, потому что для меня это новое явление. Мы считаем, что экономика крепкая, рубль недооценен.
Министр экономического развития Максим Орешкин предполагает, что основная причина падения рубля – «краткосрочный отток капитала из России», и как только он прекратится, рубль вернется к показателю 63-64 рубля за доллар. А реальный «равновесный» курс и вовсе составляет 50 рублей.
Почему же не выстраиваются очереди за «равновесным» рублем всего по два цента штука?
В июне 2018 года министр финансов Антон Силуанов, чьим замом ранее был Орешкин, откровенно признал, что стоимость рубля сознательно занижается российскими властями:
Если бы не было бюджетного правила, то рубль сейчас имел бы соотношение к цене доллара примерно 1 доллар к 50 рублям. Конечно, рубль был бы крепче, но в случае снижения цены на нефть мы бы увидели обратные качели, и поэтому такая волатильность, такая непредсказуемость.
Доллар в тот день стоил 63,48 руб.
Увы, на фоне дискуссий о пенсионной реформе это высказывание прошло незамеченным – между тем признание Силуанова заслуживает гораздо большего внимания. Получается, что Минфин в интересах экспортеров работает на низкий рубль – и тем самым сознательно затрудняет простым жителям России покупку зарубежных товаров, ограничивает возможности отдыха за рубежом.
Плохо ли это само по себе? Не факт. Поддержка отечественного производителя всегда осуществляется до некоторой степени за счет потребителей, но нельзя забывать, что эти потребители одновременно являются и теми самыми производителями, они создают товары и услуги, на которые повышается спрос. Другой вопрос, что, может быть, имело бы смысл объяснить все это жителям страны, которые вообще-то имеют право на достоверную информацию.
А. Силуанов. Фото: www.globallookpress.com
От бигмака к Ford Explorer
Но почему именно 50 рублей? Силуанов и Орешкин не объясняют. Попробуем разобраться без них.
Не существует объективного соотношения курсов валют. «Индекс бигмака» – неплохая попытка, но его логика базируется на спорной предпосылке о том, что чем лучше климат в стране, тем ценнее ее валюта. В самом деле, себестоимость ингредиентов бутерброда – в какой валюте их ни считай – сильно различается в зависимости от климата.
Украинскую гривну составители «индекса» считают недооцененной на 65,4%, а шведскую крону – переоцененной на 5,8%, но мы понимаем, что и пшеница, и говядина, и овощи на благодатной Украине всегда были и будут намного дешевле, чем в прохладной Швеции, а если учесть еще и копеечную, к сожалению, стоимость труда украинцев, становится понятна столь существенная разница в оценке валют.
Кстати, на Украине существует своеобразный «индекс борща», по которому отслеживается реальная продуктовая инфляция внутри страны.
В принципе, «логика климата» действует, тем более что одним бигмаком здоров не будешь, даже если готовить его составляющие более щадящим образом. В северных странах гораздо выше расходы на одежду и обогрев – эти расходы тоже следует учитывать.
Но, скажем, российский рубль по шкале бигмака недооценен на 62,0%, то есть должен стоить примерно 26,6 руб./$. Хотя у нас на большей части территории никак не теплее, чем в Швеции. Но, в отличие от нашего умиротворенного Петром I соседа, мы можем поблагодарить сельскохозяйственные регионы Черноземья и южного Поволжья за дешевые ингредиенты для бутербродов.
К сожалению одних и радости других, одной только стоимостью пищи и удовлетворения других физиологических потребностей дело не ограничивается. Чем больше, скажем так, излишних потребностей у людей, тем меньшую роль играет дешевая пища и бо́льшую – промышленное производство.
Причем не просто производство, а выпуск продукции, востребованной за рубежом. Ибо валюту полностью герметичной экономики, работающей на саму себя, вообще невозможно оценить – разве что по расходам немногочисленных туристов. В момент написания этого текста за 100 северокорейских вон просят 7,66 российского рубля, но спрос невелик.
Наш экспорт – это энергоносители. Если в ВВП России нефтегазовые доходы не играют определяющей роли, в формировании государственного бюджета их значение существенно выше, то в структуре экспорта углеводороды занимают главенствующее положение – они дают свыше 63% наших внешнеэкономических доходов от торговли с так называемым дальним зарубежьем (и это не считая угля и кокса).
А значит и обменный курс рубля привязан в первую очередь к нефти.
Нефть сейчас дорогая, поэтому она должна укреплять рубль. Может быть, даже до того же уровня 26,6 – точной методики подсчета зависимости не существует.
Но практически по любому другому «индексу» рубль начинает проседать. Одни и те же автомобили, компьютеры, средства производства (станки, 3d-принтеры) стоят в Европе, США и Китае существенно дешевле, чем в России. Вот, скажем, «индекс нового Ford Explorer». В США его цена в минимальной комплектации – 32 140 долларов, в России, с елабужского завода – 2 399 000 рублей. Получается 74,64 руб. за доллар – больше, чем рыночный курс. Рубль при таком раскладе выглядит переоцененным на 8,7%.
А удельный вес высокотехнологичных товарных позиций давно уже выше, чем у непосредственных потребностей человека. Да и теми мы распоряжаемся далеко не всегда рачительно. Скажем, экспорт пищевой продукции у нас практически отсутствует, продаем мы главным образом сырое зерно (1,6% от общих экспортных доходов) и водку (0,04%), да и то порой по демпинговым ценам.
Конечно, есть надежда на лучшее, не зря в Российском экспортном центре создано целое направление, занимающееся продвижением именно русской пищи – проект Russian Gastro Week. Но пока что наши козыри не так сильно поднимают рубль вверх, как слабости тянут его вниз. Сравнительный анализ цен на сотни тысяч товаров, вероятно, мог бы указать «справедливую» цену рубля, но такого механизма сейчас не существует.
Взвесив «за» и «против», мы полагаем, что наша валюта действительно должна стоить сейчас 1,9-2 американских цента, то есть 50-53 руб./$. И чем меньше потребностей у человека, тем дешевле для него должен быть доллар и дороже рубль.
И все же 70 рублей за доллар – это совершенный нонсенс при нынешней стоимости нефти и состоянии российской экономики. Достигается он исключительно путем активной закупки иностранных валют, которую осуществляет Минфин в интересах экспортеров.
Если благодаря такой политике доля несырьевого экспорта начнет у нас нарастать – значит определенный смысл в этом есть. Но итоги первой половины 2018 года говорят о том, что этого пока не происходит.
Курс доллара и евро
сейчас и на завтра
Девальвация: что это и грозит ли она рублю в 2022 году
Рассказываем, что такое девальвация простыми словами, чем она опасна, как влияет на кредиты и ипотеку и как сохранить сбережения. Эксперты поделились мнениями, стоит ли ждать девальвацию в 2022 году.
Что такое девальвация
Девальвация — это снижение курса валюты одной страны по отношению к твердым валютам других государств. То есть к тем, чья покупательная способность и курс стабильны, например, это могут быть доллар и евро.
Девальвация и деноминация
Хотя термины и похожи, не стоит их путать между собой.
Деноминация — это изменение, обновление денежных знаков, чтобы было проще ими рассчитываться. Купюрам и монетам меняют номинал, и их число в обращении сокращается.
Например, 10 старых рублей меняют на один новый рубль или ₽100 тыс. превращается в ₽100. Проводит такую операцию государство. Обычно это происходит, когда на купюрах появляется много нулей после гиперинфляции — очень высокого роста цен, выше 50%.
В России последнюю деноминацию провели в 1998 году. Старые банкноты заменили новыми с коэффициентом 1000:1. Это значит, что ₽1 тыс. превратилась в монету в ₽1, а банкнота в ₽500 тыс. стала банкнотой в ₽500.
При этом, пропорционально покупательной способности цены на товары и услуги не меняются. Допустим, какой-то товар стоил ₽100 тыс., а стал стоить ₽100, но и у человека вместо ₽100 тыс. в кошельке теперь ₽100. Поэтому фактически он может купить столько же, сколько и раньше, только с помощью новых купюр.
Девальвация и инфляция
Инфляция — это рост общего уровня цен на товары и услуги, который снижает покупательную способность денег. То есть, девальвация — это когда доллар, евро и другие иностранные валюты дорожают в обменниках и банках, а инфляция — это когда продукты дорожают в магазинах.
Например, год назад человек мог купить на ₽2 тыс. рублей два пакета с продуктами, а теперь эти товары подорожали, и денег хватит, чтобы заполнить только один пакет. В октябре 2021 года инфляция составила 8,13%.
Об инфляции дает представление индекс потребительских цен (ИПЦ), который измеряет изменение во времени стоимости потребительской корзины. В нее входит набор продуктов, непродуктовых товаров и услуг, необходимых для жизни. В частности, хлеб, одежда, обувь, услуги ЖКХ и многое другое.
Периодически потребительскую корзину пересматривают. В 2021 году в расчет ИПЦ включили расходы на маски, антисептики для рук, услуги сиделок, каршеринг, подписки на онлайн-сервисы и другое. Теперь Росстат каждый месяц отслеживает цены на 556 товаров и услуг.
Примеры девальвации рубля
Кризис 1998 года В 1998 году девальвация рубля сопровождалась дефолтом. После распада СССР в 1991 году государству пришлось искать способы справиться с дефицитом бюджета, и для этих целей оно стало выпускать государственные краткосрочные облигации (ГКО). Их продавали в том числе зарубежным инвесторам.
В Азии бушевал кризис, и иностранные инвесторы стали выводить средства из рисковых активов, в том числе российских. Падение цен на нефть сильно ударило по экономике. Государство не смогло выполнить свои обязательства по долговым бумагам. Бывший тогда президентом России Борис Ельцин уверял, что девальвации не будет.
Тем не менее, в августе 1998 года ЦБ перешел с плавающего на свободный курс рубля. На протяжении нескольких лет доллар держался в валютном коридоре и не превышал ₽6,25. После ввода свободного курса к началу сентября доллар достиг ₽21.
Обвал рубля в 2014 году
В ответ в июле США, а затем и Евросоюз объявили «секторальные» санкции, которые закрыли доступ российским эмитентам к дешевым «длинным» западным деньгам. Российские компании и банки больше не могли брать кредиты на Западе со сроком более 90 дней. У них больше не было возможности размещать новые выпуски валютных облигаций и привлекать акционерный капитал. «Резко возросшие политические риски и «побег» инвесторов из России привели к обесцениванию рубля», — отметил аналитик «Финама» Андрей Маслов.
По крупным экспортерам, например, «Роснефти» также ударило падение цен на нефть, так как это означало снижение валютной выручки. Ее могло не хватить для погашения кредитов, а новые кредиты из-за санкций взять было нельзя. Осенью экспортеры сократили продажу валюты, отток капитала усиливался. В России спрос на валюту рос, но предложение падало.
ЦБ периодически продавал валюту, чтобы на рынке ее было больше и рубль сильно не обесценивался, но это уже не помогало. В ноябре регулятор ввел плавающий курс рубля. На рынках росла паника. Банк России стал повышать ключевую ставку, и к концу года он резко поднял ее с 6,5% до 17%.
Валютная интервенция — это покупки и продажи ЦБ страны иностранной валюты, чтобы частично или полностью контролировать курс национальной валюты. Эти операции регуляторы проводят с помощью своих золотовалютных резервов.
Ключевая ставка — это минимальный процент, под который ЦБ выдает кредиты коммерческим кредитным организациям. Она влияет на ставки по займам в банках и вкладам, на инфляцию, а также на курс рубля.
Когда ключевая ставка невысокая, то банки скупают иностранную валюту за рубли. В результате на рынке появляется много рублей, и курс национальной валюты снижается. Если ставка высокая, то спекуляции на валютном рынке становятся менее выгодными. Банки скупают рубли обратно, и в итоге рубль укрепляется. Кроме того, ключевая ставка влияет на доходность облигаций федерального займа (ОФЗ). Чем она выше, тем интереснее такие бумаги для инвесторов, в том числе иностранных, и чем больше Минфин продает ОФЗ, тем лучше для курса рубля.
В 2014 году после повышения ставки до 17% годовых ЦБ не стал проводить новую интервенцию. Трейдеры решили, что отказ регулятора продавать валюту означает, что Банк России уверен в дальнейшем падении рубля. Нефть дешевела, спрос на валюту был высоким, а рубль падал.
Чем опасна девальвация
Снижение курса рубля способствует росту экспорта, так как экспортер получает валютную выручку — зарабатывает в иностранной валюте. Чем слабее рубль, тем выше доход после перевода валютной выручки в рубли. В результате в бюджет также поступает больше средств от налогов. С другой стороны, импорт зарубежных товаров уменьшается, так как они становятся более дорогими в пересчете на рубли и менее конкурентоспособными. Таким образом, спрос на местную продукцию растет.
Однако повышение конкурентоспособности экспорта происходит при умеренном снижении валюты. Компании, которые получают валютную выручку, также часто покупают на валюту оборудование. «Девальвация так или иначе бьет по внутренней экономике, внутреннему потреблению достаточно сильно. Это приводит к росту ставок, в ряде случаев это может приводить к дефолтам, а финансовая нестабильность достаточно сильная», — отметил Егор Сусин, управляющий директор Газпромбанка по направлению Private Banking.
Поскольку девальвация уменьшает стоимость денег по отношению к валютам других стран, она влияет и на тех россиян, которые путешествуют за границей. Допустим, вы планируете поехать в отпуск в Италию. Вы хотите взять с собой €500 на общие расходы. Если курс евро резко поднялся с ₽60 до ₽70, а вы не успели вовремя поменять валюту, то вместо ₽30 тыс. вам понадобится ₽35 тыс. Или придется сократить расходы в путешествии.
Девальвация также приводит к росту темпов инфляции. Рост цен на импортную продукцию ведет к росту цен производителей, которые используют иностранное сырье, оборудование. Таким образом, увеличивается стоимость импортных товаров и услуг, снижается покупательная способность национальной валюты.
Маслов также выделил снижение уровня жизни. С 2014 года он сократился чуть более чем на 10%, отметил аналитик. Он добавил, что России как ориентированной на экспорт стране выгоден слабый рубль. Однако для населения проблема падения рубля — это в первую очередь проблема отсутствия роста зарплат, которая во многом связана с «ловушкой среднего дохода», в которую страна попала в 2010-х годах. Эта ловушка означает, что когда в стране достигается средний уровень доходов, ее экономический рост замедляется.
Что будет с кредитами и ипотекой, если случится девальвация
По словам Маслова, у всех банков существует сбалансированный портфель активов, который в случае девальвации рубля все еще должен остаться относительно устойчивым. «Выплаты по рублевой ипотеке не изменятся драматически, а вот валютные ипотечники, безусловно, пострадали бы в таком случае», — отметил аналитик. По его мнению, не очень целесообразно брать ипотеку в валюте, в которой у вас нет дохода или внушительных сбережений. Если вы оформляли ипотеку в долларах, а курс рубля по отношению к этой валюте сильно упал, то переплата вырастет, как и ежемесячные платежи. Если вы несколько лет уже выплачивали такую ипотеку, но произошла девальвация, то оставшийся долг может превысить стоимость квартиры в рублях.
Сусин рассказал, что девальвация приводит к повышению ставок и невозможности рефинансировать кредиты. При низкой ключевой ставке ЦБ кредиты становятся доступнее, а при высокой — наоборот. В 2014 году, когда Банк России повысил ставку до 17% годовых, банки тоже увеличили проценты по кредитам. Ипотеку стали выдавать под 17-20% годовых. Однако ставка по ипотеке и другим кредитам, которые вы уже взяли, не может измениться, если она не плавающая.
Как сохранить деньги при девальвации рубля
«На волне популярности персональных инвестиций хорошая идея — держать некоторую часть сбережений на брокерском счете, вкладываться в защитные активы и иностранные компании для лучшей диверсификации», — считает Маслов.
Еще с 1990-х годов в России многие люди хранят часть сбережений в долларах или евро, что также увеличивает устойчивость личного капитала в периоды сильной нестабильности, отметил аналитик. По словам Сусина, в последние полтора года склонность к сбережениям в валюте выросла и у бизнеса, и у населения. Кроме того, государство тоже хранит свои сбережения — резервы — в иностранной валюте.
Сохранить деньги при девальвации можно только заблаговременной диверсификацией, полагает Маслов. Диверсификация — это распределение средств по разным активам, чтобы снизить риски потерять деньги. По-другому можно сказать, что не стоит «класть яйца в одну корзину».
«Совет для рядового инвестора простой — диверсификация сбережений по валютам: часть средств хранить в рублях, часть — в долларах, часть — в евро. В каждой из этих частей можно приобрести консервативные долговые инструменты. Ставки по рублевым ОФЗ уже выше 8%», — порекомендовал Альберт Короев, начальник отдела экспертов «БКС Мир инвестиций».
Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики «Альфа-Капитала», отметил, что изменения курсов валют могут быть очень серьезными. Однако не нужно относиться к каждому колебанию курса как к поводу для каких-то резких движений, покупок или продаж активов. Как показывает практика, чем чаще человек их совершает, тем меньше становится покупательная способность сбережений, то есть тем меньше человек может позволить товаров и услуг на свои накопления.
По словам Брагина, девальвация и инфляция не опасны, если вы вкладываетесь в активы на долгий срок. Например, в акции. Их доходность может позволить преодолеть влияние падения курса валюты.
Будет ли девальвация рубля в России в 2022 году?
В 2022 году рубль вряд ли сильно обесценится, считает Максим Петроневич, старший экономист банка «Открытие». «Рубль временно ослаб на фоне обострения геополитической ситуации, однако фундаментально российская валюта остается одной из самых крепких по отношению к другим валютам развитых и развивающихся стран», — отметил он.
По его словам, в начале года вырастет приток валюты от торговли, в то время как цены на нефть и газ останутся высокими, и ожидается рост их экспорта. Кроме того, ожидается сезонное снижение импорта после пиковых предновогодних закупок. Высокие процентные ставки продолжают удерживать отток капитала из России.
Более того, с высокой вероятностью произойдет приток капитала после того, как завершится цикл ужесточения денежно-кредитной политики, рассказал Петроневич. Такое было в 2016-2017 годах и в 2019-2020. Тогда инвестиции нерезидентов в российские ОФЗ резко росли, однако в этот раз они могут быть меньше из-за ожидаемого ужесточения политики Федрезерва США — американского ЦБ — и сохранения рисков новых санкций на операции с ОФЗ.
«Мы сохраняем наши ожидания укрепления рубля в конце 2021 года — первой половине 2022 года. Он может подорожать до уровня меньше ₽70 за доллар», — сказал экономист.
«Сейчас предпосылок для девальвации рубля не наблюдается, несмотря на то, что расходятся новости о том, что ускорение инфляции и повышение ставки ЦБ непременно приведет к обесцениванию рубля», — отметил Маслов. По его словам, политические риски остаются важнейшими для российской валюты. Однако ее резких изменений, например, введения новых санкций, сейчас не предвидится.
Как и Петроневич Маслов считает, что рубль остается одной из самых устойчивых валют развивающихся стран. Согласно базовым прогнозам, в ближайшие несколько месяцев курс не превысит ₽74 за доллар.
Брагин считает, что в 2022 году курс может быть на уровне ₽70 за доллар. «Я думаю, что с учетом ситуации в экономике, госфинансах и подхода ЦБ к денежно-кредитной политике, у рубля очень мало шансов устойчиво слабеть к другим валютам», — сказал он.
Сусин также не видит предпосылок к девальвации рубля. Предприятия и население за последние полтора года нарастили валютные активы. Кроме того, при текущих ценах на энергоресурсы, например, нефть, рубль скорее может укрепиться, отметил он. По его словам, средний курс в 2022 году может составить ₽73 за доллар.