что такое форвардная кривая
Содержание
Форвардная процентная ставка
Эта цифра является частью индустрии кредитования и кредитования и связана также с « теорией ожиданий», согласно которой форвардные процентные ставки могут использоваться в качестве прогнозов будущих процентных ставок. Инвесторы, ожидающие более высоких краткосрочных процентных ставок, с большей вероятностью будут покупать облигации со сроком погашения в краткосрочной перспективе. Если бы они вложили деньги в долгосрочный долг, они, возможно, не смогли бы получать столько же процентов.
Форвардная кривая цены
Таким образом, для справедливой оценки и управления рентабельностью энергетических продуктов необходимо учесть эту сезонную динамику цен в временной структуре форвардной кривой.
Срок действия фьючерсного контракта ограничен по определению, и инвесторы должны изменить свой контракт в течение срока действия контракта. Кривые форвардных цен помогают определить, когда это делать, возможны два сценария:
Форвардная кривая почасовой цены
Часовая форвардная кривая цен (HPFC) представляет собой построение форвардной кривой с разрешением, превышающим известное на рынке, и, как таковая, способна улавливать сезонность спотовых цен на электроэнергию. Построение HPFC может быть основано на сочетании двух подходов. Статистический подход изучает изменение спотовых цен в прошлом. Фундаментальная модель предполагает, что цена устанавливается исключительно спросом и предложением (соответственно, ценами на топливо на кривой соответствия и нагрузкой).
Содержание
Форвардная процентная ставка
Эта цифра является частью индустрии кредитования и кредитования и связана также с « теорией ожиданий», согласно которой форвардные процентные ставки могут использоваться в качестве прогнозов будущих процентных ставок. Инвесторы, ожидающие более высоких краткосрочных процентных ставок, с большей вероятностью будут покупать облигации со сроком погашения в краткосрочной перспективе. Если бы они вложили деньги в долгосрочный долг, они, возможно, не смогли бы получать столько же процентов.
Форвардная кривая цены
Таким образом, для справедливой оценки и управления рентабельностью энергетических продуктов необходимо учесть эту сезонную динамику цен в временной структуре форвардной кривой.
Срок действия фьючерсного контракта ограничен по определению, и инвесторы должны изменить свой контракт в течение срока действия контракта. Кривые форвардных цен помогают определить, когда это делать, возможны два сценария:
Форвардная кривая почасовой цены
Часовая форвардная кривая цен (HPFC) представляет собой построение форвардной кривой с разрешением, превышающим известное на рынке, и, как таковая, способна улавливать сезонность спотовых цен на электроэнергию. Построение HPFC может быть основано на сочетании двух подходов. Статистический подход изучает изменение спотовых цен в прошлом. Фундаментальная модель предполагает, что цена устанавливается исключительно спросом и предложением (соответственно, ценами на топливо на кривой соответствия и нагрузкой).
Форвардная кривая | Forward Curve
Форвардная процентная ставка – англ. Forward Interest Rate, представляет собой график, отражающий форвардные процентные ставки или форвардные цены для финансовых инструментов с различными датами исполнения. Предполагается, что их действие начнется с определенной даты в будущем и завершится на дату исполнения. Форвардную кривую обычно используют трейдеры и портфельные менеджеры для управления портфельным риском или для определения настоящей стоимости (англ. Present Value) будущих доходов от финансовых инструментов, например, товарных и сырьевых фьючерсов, облигаций и опционов. Бизнес также может использовать ее, чтобы хеджировать риск колебания цен на сырье на спотовом рынке (англ. Spot Market), покупая соответствующие сырьевые фьючерсы.
Концепция стоимости денег во времени также использует форвардные кривые для определения настоящей стоимости денежных потоков. Она утверждает, что стоимость одной денежной единицы в настоящий момент времени выше, чем стоимость одной денежной единицы, полученной в будущем. Поэтому инвесторы должны учитывать эту концепцию при определении уровня доходности, который будет адекватно компенсировать принимаемые риски. На товарных и сырьевых рынках форма форвардной кривой отражает ожидания рынка относительно уровня спроса, расходов на доставку и хранение.
Финансовые аналитики могут судить о силе или слабости рынка по форме форвардной кривой. При нормальной ситуации ее форма обычно бывает восходящей, то есть цена или процентная ставка будут возрастать по мере увеличения периода времени. Например, на товарных рынках такая форма свидетельствует о том, что продавцы требуют компенсации расходов, связанных с поддержанием товарных остатков (стоимость капитала), и складских расходов.
Однако в случае сильного бычьего рынка форма форвардной кривой может быть нисходящей, как показано на рисунке ниже.
Это означает, что с увеличением продолжительности периода времени процентная ставка или цена будут снижаться. В этом случае спрос существенно превышает предложение, и покупатели ожидают роста цен, поэтому готовы платить более высокую цену за меньший период ожидания.
При построении форвардной кривой аналитики обычно используют электронные таблицы или специализированное программное обеспечение, в зависимости от сложности конкретного рынка. При этом в качестве точки отсчета используются процентные ставки на спотовом рынке либо ставка ЛИБОР (англ. LIBOR). Следует отметить, что они могут отличаться друг от друга в зависимости от соотношения спроса и предложения.
Построение форвардной кривой должно осуществляться с особой тщательностью, поскольку допущенные просчеты могут привести к неправильной оценке стоимости финансовых инструментов или принимаемого риска. Также на сложность задачи ее построения оказывает характер конкретного финансового инструмента. Например, построение форвардной кривой для рынка облигаций гораздо проще, чем для товарных рынков, поскольку для последнего необходимо принимать во внимание большее количество факторов.
Форвардная кривая
Графическое представление взаимосвязи между ценой форвардных контрактов и временем до их погашения
Что такое кривая форварда?
Форвардная кривая или кривая фьючерса — это графическое представление зависимости между ценой форвардных контрактов и временем до погашения контрактов. По вертикальной оси откладывается цена форвардного контракта, а по горизонтальной оси — время до погашения этого форвардного контракта.
Форвардная кривая статична по своей природе и представляет собой взаимосвязь между ценой форвардного контракта и временем до погашения этого форвардного контракта в определенный момент времени. Когда спот-кривая имеет восходящий наклон, форвардная кривая будет выше ее, а номинальная кривая — ниже. Изображение ниже иллюстрирует это.
Что такое форвардные контракты?
Форвардный контракт — это обязательство продать или купить товары по определенной цене на будущую дату. Форвардный контракт состоит из двух основных компонентов:
Стандартизированные форвардные контракты заключаются на заранее определенные суммы и определяют только срок. Например, стандартный форвардный контракт на 1 унцию золота с датой поставки 31 января 2019 года гарантирует своему держателю 1 унцию золота 31 января 2019 года. Аналогично, контракт
Нормальная форвардная кривая
Нормальная форвардная кривая — это графическое представление положительной зависимости между ценой форвардного контракта и временем до погашения этого форвардного контракта. Нормальная форвардная кривая — это положительно наклоненная кривая в пространстве «время-цена». Нормальный форвардный контракт ассоциируется с положительной чистой стоимостью переноса.
Инвертированная форвардная кривая
Перевернутая форвардная кривая — это графическое представление отрицательной зависимости между ценой форвардного контракта и временем до погашения этого форвардного контракта. Перевернутая форвардная кривая — это кривая с отрицательным наклоном в пространстве «время-цена». Перевернутая форвардная кривая ассоциируется с отрицательными чистыми затратами на перенос.
Что такое теория контанго?
Что такое теория обратного хода?
Дополнительные ресурсы:
Finansistem является официальным поставщиком глобальной программы сертификации Financial Modeling & Valuation Analyst (FMVA)™, призванной помочь каждому стать финансовым аналитиком мирового класса. Для дальнейшего продвижения по карьерной лестнице вам будут полезны дополнительные ресурсы, представленные ниже:
Что такое кривая фьючерсов, контанго и бэквордация
Фьючерс — стандартизированный контракт на покупку/продажу базового актива в определенную дату в будущем по заранее определенной цене.
Бывает так, что покупателю нет необходимости в покупке товара именно сейчас, но он точно знает, что товар будет нужен через три месяца. Он может купить его сегодня и все это время хранить на собственном складе. А может заключить контракт на поставку товара через три месяца и заложить в бюджет необходимую для покупки сумму. Такой контракт называется форвардным.
Форвардный контракт, который имеет стандартизированный вид и обращается на бирже, называется фьючерсным. Товар, на который заключается фьючерсный контракт (или просто фьючерс), называется базовым активом.
Для одного и того же базового актива на бирже могут быть предусмотрены несколько фьючерсов с одинаковыми характеристиками, но разными датами поставок. В зависимости от даты поставки может различаться и цена, по которой торгуются соответствующие контракты.
Например, поставка по фьючерсам на нефть Brent предусмотрена каждый месяц. Если построить график, на котором по оси Х будут располагаться месяцы поставки, а по оси Y – цены соответствующих контрактов, то мы получим кривую фьючерсов на нефть Brent.
Форма кривой фьючерсов и ее изменение может многое рассказать о настроениях и ожиданиях участников рынка. Она отражает прогнозные цены на базовый актив, по которым участники торгов готовы осуществлять с ним сделки. При этом важно отметить, что для построения кривой необходимо использовать только ликвидные контракты, по которым регулярно проходят сделки, и цена которых действительно отражает баланс спроса и предложения.
Контракты с более поздней датой поставки называются дальними фьючерсами, а контракты с более ранней поставкой — ближними фьючерсами. Ситуация, когда дальний контракт торгуются дороже ближнего, называется контанго. Наоборот, ситуация, когда дальний контракт торгуются дешевле ближнего, называется бэквордация.
Теоретическая цена фьючерсов
Если рынок ожидает стабильных цен на базовый актив, то котировки более дальних контрактов отличаются от ближних на размер премии, компенсирующей продавцу более поздний срок расчетов и связанные с этим расходы (например, хранение товара на складе). Размер этой премии, как правило, определяется на основании безрисковой процентной ставки в соответствующей валюте.
Кривая, которая формируется таким образом, называется нормальной и характерна для многих активов. Она предполагает небольшое контанго.
Для расчета стоимости фьючерса используется следующая формула.
FV = P * (1 + r) *T/365), где
FV – стоимость фьючерсного контракта с датой поставки через T дней,
P – текущая рыночная цена базового актива (спот-цена)
r – процентная ставка, учитывающая безрисковую ставку в соответствующей валюте, а также доходы и расходы продавца в связи с более поздними расчетами по сделке.
Для фьючерсов на Московской бирже процентная ставка r, как правило, близка к доходности коротких ОФЗ или краткосрочным ставкам на денежном рынке.
Если расхождение в цене фьючерсов с разными датами поставок будет существенно отклоняться от этой формулы, то появится возможность арбитража. Если премия в дальнем контракте будет слишком высокой, то арбитражеры будут продавать дальний фьючерс и одновременно покупать ближний, фиксируя избыточную доходность.
Наоборот, если премия дальнего контракта будет слишком низкой, то покупателям будет выгоднее купить дальний контракт, а свободные средства разместить, например, в ОФЗ. Повышенный интерес со стороны покупателей будет возвращать цену на фьючерс к справедливым уровням.
Фьючерсы на акции с дивидендами
Если с момента заключения контракта до момента поставки базовый актив предполагает выплату дохода владельцу, то цена фьючерса будет корректироваться на размер этого дохода. Хорошим примером являются акции, по которым платятся дивиденды. Если срок поставки по фьючерсу на акцию назначен после дивидендной отсечки, то цена контракта будет скорректирована на предполагаемый размер дивидендного гэпа.
Интересный пример можно привести с акциями Сбербанка в начале апреля, когда из-за переноса дивидендной отсечки ближний фьючерс резко перешел из состояния бэквордации в состояние контанго к ценам на спот-рынке (рынке базового актива).
Для наглядности цена на рынке спот представлена за 100 акций. Такой объем соответствует объему поставки по фьючерсу.
2 апреля стало известно, что наблюдательный совет Сбербанка перенес дату закрытия реестра под дивиденды на 16 июля, то есть это уже будет после исполнения июньского контракта. По итогам торговой сессии дисконт июньского фьючерса в размере 7,7% превратился в премию 0,6%.
В то время как акции Сбербанка выросли всего на 1,2%, июньский фьючерс вырос за день более чем на 10%.
Ценовая структура фьючерсной кривой
Приведенная выше формула для расчета теоретической цены фьючерса справедлива лишь в том случае, если ценовые ожидания нейтральны. Если же участники торгов ожидают роста или снижения цены базового актива в будущем, то фактическая стоимость фьючерса будет существенно отличаться от расчетной. Вместо текущей рыночной цены актива (Р) в формуле будет ожидаемая стоимость к моменту поставки.
Рынок нефти в последние несколько месяцев показал широкий спектр различных состояний кривой фьючерсов, поэтому удобно и наглядно будет использовать именно его для пояснения состояний контанго и бэквордации.
Мировые производственные мощности сегодня позволяют добывать столько нефти, сколько человечество потребить не может. Это создает постоянную угрозу профицита, с которой в течение 2016–2019 гг. успешно боролся альянс ОПЕК+ путем сокращения собственной добычи. Долгосрочные прогнозы предполагают, что мировой баланс спроса и предложения будет постепенно смещаться в сторону избытка и равновесная цена на нефть будет снижаться. Поэтому для рынка нефти в последние несколько лет характерно состояние бэквордации, то есть дальние фьючерсы торгуются с дисконтом к ближним контрактам. Такую кривую фьючерсов иногда называют инвертированной.
Такая форма кривой обусловлена тем, что рынок ожидает сильного профицита на рынке, связанного с падением спроса из-за карантина в США и Европе, а также ростом предложения со стороны стран ОПЕК после развала сделки. В то же время участники торгов предполагают, что такой эффект окажется временным, и через несколько месяцев восстановление спроса поддержит цены, а на месторождениях с высокой себестоимостью сократится добыча. Поэтому котировки дальних контрактов выше, чем ближних.
Сильное контанго стимулирует нефтетрейдеров держать нефть в хранилищах и заключать дальние контракты на поставку по более высокой цене. Во второй половине марта был зафиксирован рекордный рост стоимости на размещение нефти в наземных и морских хранилищах, пользующихся ажиотажным спросом. Такая ситуация чревата переполнением хранилищ, что в дальнейшем может негативно сказаться как на нефтегазовой отрасли, так и на мировой экономике.
А вот как изменилась кривая фьючерсов, когда появилась надежда на возобновление сделки ОПЕК+ при участии США после 3 апреля.
Кривая стала более плоской: спред между ближними и дальними контрактами сократился, поскольку участники рынка надеются на то, что совместные усилия нефтепроизводителей позволят сократить профицит во II квартале и поддержат нефтяные цены.
Вот еще интересный пример кривой фьючерсов, которую хотелось бы рассмотреть. Это кривая контрактов на натуральный газ с поставкой в Henry Hub, США. Эти фьючерсы являются основным бенчмарком для мировых цен на природный газ.
Повышенная премия в зимних контрактах обусловлена сезонностью на рынке, когда в зимний период спрос на газ возрастает из-за необходимости отопления жилых, коммерческих и производственных помещений.
Отслеживая динамику кривой фьючерсов, инвестор может получить полезную информацию для прогнозирования динамики цен на сырье, металлы, энергоносители и другие товары, которые в широком ассортименте выпускают и потребляют, в том числе российские компании. Эта информация может нести для инвестора пользу как при инвестировании в акции сырьевых компаний, так и обеспечивая самостоятельные возможности для торговли, по аналогии с приведенным выше примером с фьючерсами на акции Сбербанка.
БКС Брокер
Последние новости
Рекомендованные новости
Главное за неделю. Продай, купи, спи
Акции Oracle взлетели к максимумам. Разбираем отчет
Американская экономика: ключевые факторы 2022
5 самых ярких сделок M&A на российском рынке в 2021
Как Магнит будет работать с Wildberries
Илон Маск продолжает продавать акции. А что Tesla?
Он как Тинькофф, но на 7 лет моложе. Новая банковская фишка на рынке
Акции Costco растут после отчета. Какие перспективы?
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.